嘿，你听说没？标普最近发报告了，说现在AI热得发烫，像Alphabet这些大家伙要借钱可能会借到2000亿美元。前几个月Amazon、Alphabet还有Meta都跑去债券市场融资了，大家一下子投了几百亿进人工智能数据中心。以后几年估计还得接着借呢，看架势它们花的钱可能都快赶上甚至超过自己赚的钱了。 现在问题来了，它们还能借多少呢？要是借太多导致信用评级掉下来或者利息变贵了怎么办？按照标普的说法，年底前这三家公司的债务总额可能会比现金还多，这跟前两年的情况完全不一样。但长远看嘛，照它们的算法，每家公司都能借个快2000亿美元的钱还能保住评级。 以前科技公司有钱赚就到处搞投资、回购股票，现在看来它们好像要变样子了。可能以后它们会变成负债累累、没啥自由现金流的公司——至少未来几年得这样。评级机构看公司的时候主要看的就是现在欠多少债还有赚多少，再猜一下以后会怎么样。 现在看标普给的评价啊，Alphabet和亚马逊是最高的，都是AA或者AA2级。Meta最低，只有AA-或者AA3。这说明分析师觉得Meta太依赖广告了，不像Alphabet和亚马逊那样业务那么宽，人家两家还有云业务这种稳定收入呢。 两家评级机构都说接下来几年这些公司的信用等级估计不会变。标普全球信用评级的头儿贾瓦德·侯赛因说了，比如Alphabet的AA级很稳当，除非它的债务跟息税折旧摊销前利润（Ebitda）的比例达到1了才可能有变化。现在这比例还是零呢，因为现金比债务还多。 照侯赛因的意思看，Alphabet今年Ebitda大概能有2160亿美元吧。要是到了那个降级的门槛（也就是债务等于Ebitda），那扣除现金之后的债务就得有2000亿左右了。现在的情况是2025年底他们欠了460亿的债但手里还有1260亿现金呢。 今年公司计划的资本支出大概1800亿美元吧，不过大部分钱也都会花掉。再加上他们还想买Wiz和Intersect这两家公司花的370亿美金……这么算下来真的很吓人。 所以标普就预测了一下，到了2026年底Alphabet的债务可能比现金多160亿左右。那时候的债务跟EBITDA的比率大概就在0.1到0.2之间晃悠。这个预测假设年底总欠债1170亿美金（包含未来的数据中心租金），手里还有1020亿现金。 这三家公司要是能做到2026年或者2027年债务跟EBITDA的比率都不超过0.5的话，那信用评级应该就安全了。但侯赛因也说了风险还是有的，万一以后大家都没那么多现金或者他们投资AI没赚到钱了……那“可能会重新考虑”那个降级标准的事儿就难说咯。 Thornburg投资管理公司的克里斯蒂安·霍夫曼也觉得这事儿得小心点。毕竟这些公司今年资本支出又要大涨一波……信用评级被降下来“绝对是有可能的”。不过他也承认现在借钱利息不高啦，“坦率说吧”，就算降级了利息也不会变得特别离谱。 霍夫曼觉得现在科技债券的需求倒是挺旺的，但“总会有那么一天”大家会觉得受不了的——这会体现在债券利息跟国债利息差得越来越大上面。最近有个迹象看着挺像那种状况要发生了：Meta那个信用违约掉期（有点像买保险）的溢价在过去一年里涨了不少呢。