最近挺多人在琢磨高油价对美国通胀还有联储政策到底有啥影响，我就来聊聊这个。先把报告凑到一块儿看，咱能发现，从2026年开始，中东那边的局势一直挺紧张，结果霍尔木兹海峡那边运油也不太顺当了，油价蹭蹭往上涨。虽然后来也跌了一些，但因为中东那边还有很多不确定的因素，油价再往上涨的可能性还是不小。 市场上现在琢磨美联储啥时候降息，不怎么盯着CPI数据看了，主要盯着油价咋变、它对美国通胀能起啥传导作用。油价对美国通胀的影响有直接的也有间接的。先说直接的路子，就是“油价高了，汽油零售价就贵了，能源CPI跟着涨，最后整体CPI也就上去了”。按照模型算下来，国际油价要是涨10%，美国的整体CPI同比大概能多涨0.14个百分点。 除了直接拉动，油价要是一直居高不下，还会有间接的影响。这就好比做买卖的成本变高了，运输也贵了，大家觉得物价还会涨的心理预期也上来了，这些都能把核心通胀给推高。美联储内部有个模型显示，油价涨10%，能把美国整体CPI拉上去0.15个百分点。这中间那部分二阶传导的影响主要就是让核心通胀多涨0.06个百分点。 不同的油价水平能把美国全年CPI的中心位置给扯得变样。回头看看历史数据，油价对核心通胀的实际作用比理论上算的还要猛。而且这影响也不是马上就能感觉到的，要等一等。现在美国老百姓的消费能力大概就在2009年和2020年之间那个样子。照这么看，核心通胀的二次升温估计要拖到2027年一季度才消停。 一旦油价把通胀推上去了，美联储就会变得比较谨慎。首先呢，新上任的美联储主席候选人以前作风挺鹰派的，对通胀挺不能忍的，这可能让联储的政策动作变得更快；再一个是联储内部本来就担心通胀这东西很顽固。 另外市场上的判断有时候也容易出错。要是大家觉得紧缩的货币政策太猛了就会过度定价预期美债利率就可能往上涨美元的流动性就会收紧最后就把那些估值高又容易受利率波动影响的风险资产给冲击到了。 再说运输受阻对不同的经济体影响也不一样。从对能源的依赖程度来看美国本来就是个能源净出口国所以受的冲击比较小日韩因为能源全靠进口外面一旦断了电面临的能源短缺风险就很大中国则因为在搞能源转型进口渠道也挺多供应风险整体上还能控制得住。 从资金流动的角度来看美国现在的通胀已经高于目标政策利率也在中高位的位置如果因为油价涨引发了货币政策收紧对美国经济来说会是个不小的冲击而中国现在物价低位政策利率还比较低对这种输入型通胀的容忍度更高政策上的应对空间也就更大了。