报告关于重庆啤酒的2025年表现综述：华西食饮在25年有了一个稳健的收官。公司全年收入达到147.22亿元，同比增长了0.53%。净利润方面，归母净利润为12.31亿元，同比增长10.43%。扣非归母净利润为11.88亿元，同比减少2.78%。第四季度收入16.63亿元，同比增加5.15%，归母净利润为-0.10亿元，同比亏损减少；扣非归母净利润-0.34亿元，同比亏损减少。公司在2025年的销量达到299.52万吨，同比增长0.68%。吨价为4915元/吨，同比微降0.15%。据国家统计局数据显示，整个行业产量累计同比下降1.1%，而公司销量端表现优于行业平均水平。公司产品结构来看，高档产品收入87.80亿元，同比增长2.19%，主流产品收入51.89亿元，同比下降1.03%，经济档次产品收入3.29亿元，同比下降1.80%。区域分布上西北区收入40.26亿元、中区58.84亿元、南区43.88亿元，分别同比增长3.65%、下降1.43%和增长1.67%。西北区域凭借旅游红利和品牌优势表现出色。成本方面，公司2025年整体毛利率52.03%，同比提升2.32个百分点。费用方面，销售费用率18.04%、管理费用率4.06%、研发费用率0.11%、财务费用率-0.10%，分别同比提升0.35、0.68、-0.08和0.09个百分点。利润率方面，归母净利润率8.36%、扣非归母净利润率8.07%，分别同比提升0.76和-0.23个百分点。所得税率23.50%，同比增加1.20个百分点。产品方面，公司持续推出乌苏秘酿等高端新品，并发展1L装罐装产品以及汽水和能量饮料等非啤酒品类来拓展第二曲线。渠道方面巩固现饮渠道并大力拓展非现饮渠道。根据最新年报预测，我们把公司26年和27年营业收入从147.79/149.40亿元上调到151.64/154.67亿元，并新增28年预测158.69亿元；EPS也从2.49/2.53元上调至2.78/2.92元，并新增28年预测3.03元。以2026年3月20日收盘价57.18元/股计算，PE分别为21/20/19倍。维持公司买入评级。风险提示包括原材料价格上涨、行业竞争加剧和消费复苏不及预期等因素。分析师寇星负责撰写这份报告发布于2026年3月23日。若需要完整报告，请联系对口销售经理获取相关信息。 仅供参考。