2026年开局，我国金融运行呈现新的特点。中信证券研究团队通过分析宏观经济数据和货币政策变化，对全年社会融资规模增长做出了判断。 从信贷投放看，年初已显现增长动力。12月份制造业采购经理指数重新站上荣枯线，出口增速也超出预期，两项指标同步改善说明企业生产经营年末出现回暖。高频数据显示，企业产能利用率和经营活跃度都有所提升。加上银行年末年初的考核周期因素，对公贷款全面放量，成为社融增长的重要支撑。 央行货币政策工具的调整强化了该趋势。1月15日，央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，直接降低了银行向重点领域投放贷款的资金成本。业内普遍认为，利率下降将激励银行加快向制造业、绿色产业、科技创新等领域投放贷款，更优化信贷结构。 不过，存款端数据反映出另一面的经济现实。M2与M1的剪刀差持续扩大，既反映流动性相对宽松，也暴露出实体经济投资动能偏弱。一上，季末理财产品、基金等资管产品资金新年伊始回流银行，对M2增长形成支撑。另一上，随着上年高基数效应消退，加之房地产和制造业投资仍处低迷，M1增速继续下行，反映出企业和居民的投资意愿仍需进一步激发。 政府债发行节奏是影响全年社融的关键因素。地方政府债券发行通常呈现前高后低的特点，这将直接影响社融的季度分布。结合信贷投放的周期性特征，预计上半年社融增长保持相对较高水平，下半年趋于平稳。这种"前高后稳"的节奏既符合历史规律，也与当前经济形势相适应。 值得关注的是，结构优化将成为2026年社融增长的重要特征。在总量相对稳定的背景下，金融资源配置将更加精准地指向实体经济的薄弱环节。通过结构性货币政策工具，绿色金融、科技创新融资、小微企业贷款等领域有望获得更多支持。同时，房地产融资的适度调整也将推动金融资源向更具增长潜力的产业倾斜。 从前景看，2026年金融运行的主要挑战在于如何在保持流动性合理充裕的同时，有效激发实体经济的投资动能。这要求货币政策与财政政策进一步协调配合，既要通过适度信贷投放支持经济增长，也要通过结构优化引导资金流向高质量发展的关键领域。
在高质量发展转型的关键期，我国货币信贷政策正从"量"向"质"转变。如何让金融资源精准支持实体经济，既考验宏观调控的能力，更关乎现代化产业体系的构建。未来需要深入完善市场化利率形成机制，推动金融资源与产业升级形成良性循环，为经济持续回升向好提供有力支撑。