问题——规模稳、利润弱的矛盾更为突出。年报显示，传音控股2025年实现营业收入655.91亿元，较上年下降4.5%；归属于上市公司股东的净利润25.81亿元，同比下降53.49%。从季度表现看，2025年第四季度公司实现营业收入160.48亿元，但净利润仅4.32亿元，扣非后净利润继续降至2.41亿元，利润率承压成为业绩波动的直接体现。，公司提出每10股派发现金红利9元（含税）的方案，拟派现10.36亿元，占当年归母净利润的40.15%，体现其股东回报与经营预期稳定之间的权衡。 原因——上游涨价叠加市场竞争，费用投入挤压盈利空间。公司在年报中将净利下滑归因于市场竞争加剧及供应链成本变化。其一，存储等关键元器件价格上行，推高整机成本，带来毛利率下行压力。传音长期聚焦新兴市场与下沉消费群体，主打高性价比，终端提价空间有限，成本向下游传导难度较大。其二，行业竞争升温，企业在渠道、品牌与服务端的投入持续增加。年报显示，公司为提升终端体验与产品竞争力加大研发投入，同时强化市场开拓与品牌推广，研发费用、销售费用同比增长，进一步压缩利润空间。多重因素叠加，使阶段性的“出货规模优势”未能转化为“利润增量”。 影响——基本盘仍在，但资本市场对盈利质量更为敏感。尽管盈利回落，传音在核心区域的市场地位仍具韧性。年报披露，公司2025年手机整体出货量约1.69亿部，TECNO、itel、Infinix等品牌在非洲以及巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场保持较高渗透率，并在多个目标市场占有率居首，反映其渠道网络与本地化能力仍是关键壁垒。但资本市场更看重盈利质量与可持续性。控股股东深圳市传音投资有限公司曾于2025年9月以81.81元/股通过大宗交易转让2280.7万股，套现18.66亿元，受让方包括多家机构。随着业绩回落，公司股价回调至56.89元/股左右，总市值约655亿元，较上述转让价格回落超过30%，也反映出市场对利润弹性与成本周期的重新定价。 对策——以供应链韧性与产品结构优化对冲成本波动。业内人士认为，应对硬件成本周期波动，关键在供应链管理与产品结构调整双线推进：一上，通过更精细的采购策略、关键器件多元化供给、提升库存周转效率等方式，降低单一环节波动对毛利的冲击；另一方面，围绕用户体验与场景需求迭代产品，提高中高端机型与差异化功能占比，优化产品结构，逐步增强议价能力。同时，在保持渠道覆盖的基础上，提高营销投入的效率与可衡量性，避免“规模扩张”带来费用刚性上升。 前景——新兴市场仍有增量空间，胜负手在“规模壁垒”向“价值能力”转换。当前，全球智能手机市场进入存量竞争，但新兴市场仍存在换机升级、移动互联网普及和本地数字服务扩张带来的结构性机会。传音凭借长期深耕形成的渠道、品牌和本地化运营优势，短期内基本盘相对稳固。不过，随着竞争者加速进入、核心零部件价格波动延续，企业需要提升技术研发的转化效率、增强供应链弹性，并探索硬件之外服务与生态协同，形成更可持续的利润来源。能否在“性价比”基础上建立“品牌溢价”与“成本控制”的平衡，将决定其下一阶段的增长质量。
传音控股的案例为国内出海企业提供了启示；在全球产业链调整与新兴市场竞争格局变化的背景下，中国企业需要从规模驱动转向创新驱动，构建更具韧性的商业模式。这不仅关系到企业自身的持续发展，也关乎中国制造向价值链高端迈进的路径选择。