在全球地缘政治使能源安全变得愈发重要的当下，摩根士丹利觉得，给中国的三大石油公司，也就是常说的“三桶油”，重新估估值的时候到了。他们报告里特意提到，现在的紧张局势和供应链重建，让国内那些挖油的和靠管道进来的能源资产，都能沾光享受一下因为安全被看重带来的涨价。虽说运费涨了会挡住下游赚钱的步伐，可整体利润还是有得看。其实看好它们的核心原因就是原油这玩意以后更贵了。他们直接下了结论：这三家巨头咱都看好。 特别是中石油，在大摩看来那是妥妥的本土能源安全冠军。报告讲得很实在：它现在就是能源安全变值钱后的最大赢家。你要知道，它手里握着全国超过80%的石油和天然气储备。过去三年这家公司也在改弦易辙，不再只是个做服务的角色，而是变成了市场上的领头羊，天然气市场上的定价权也从“任人宰割”变成了“我说了算”。为了体现这一点，大摩干脆把中石油勘探这块业务的估值倍数从2倍给翻了一倍变成4倍，就是为了体现现在能源安全值了多少钱。 要是按照那套分部估值法算下来，大摩给中石油H股定的目标价就涨了29%，达到了13.25港元；A股的目标价也是涨了29%，到了14.70人民币。他们说啊，哪怕跟伊朗那边的麻烦以后会慢慢消停下来，但市场对能源安全这种重新关注肯定不会是一时兴起，这肯定会一直帮着中石油守着价值和赚钱的本事。 至于中石化呢，大摩把它叫作最听油价话的“纯粹标的”。其实中石化去年的钱主要是上游赚来的，下游表现平平无奇。现在地缘局势带来的运费疯涨正考验着炼油厂呢。报告提示道：运费这部分压力可能会让炼油的利润率比起2025年那会儿少了约3美元一桶。不过大摩也说了别慌，这种压力很快就会被别的东西给顶回来：囤货带来的收益能补回2美元一桶；人民币要是再升值点还能再加1美元的利润。而且就算这些因素都不算数，只要国内的东西紧俏起来......中国的燃料和化工市场很可能就从“供大于求”变成“求大于供”，支撑起更强的赚钱能力。所以大摩给中石化H股定的目标价也涨了9%到了6.98港元；A股更是涨了33%到了8.00人民币。 最后说说中海油，大摩看中的是它那极致的成本控制和增产本事。报告里说他们有“最好的成本结构和最高的产量增长”。为了跟前面两家的油价预测走一个方向，大摩也把中海油的油价估了估。他们觉得中海油在成本上肯定还是能比三大巨头都强。靠着低成本战略加上执行力强这套组合拳，中海油应该能稳稳接住高油价带来的红利。 按照这个新预测来看，大摩把中海油2026年的盈利预期给调高了25%；2027年又提了13%。基于这个新算的账，他们把目标价一下子提高了64%到了28.90港元。大摩还特意提了一句：“公司答应在2025到27年分红比例不低于45%，”这估计就是管理层对油价看好、也对自己赚钱能力有信心的一个信号吧。