说起2026年的煤炭行业，它的供求关系总体保持平稳，但也有阶段性的紧张时刻。信用水平也没有明显变化，这在一定程度上是因为2025年的保供稳价和绿色转型策略得到了延续。虽然供给宽松、价格下跌给盈利带来了压力，偿债指标也有所弱化，不过融资还是更多地流向了那些大龙头企业。2025年行业有一个值得注意的情况是，进口煤下降了9.6%，从4.90亿吨减少到原来的水平。国内的四大主产区山西、陕西、内蒙还有新疆提供了82%的煤炭产量，前七大煤企合计产量占比达到了43.9%。煤炭行业的投资方向也发生了变化，重点转向了结构优化和智能化、清洁化改造。到了2026年，供给端还是会保持稳定，不过约束性会更强一点。需求端来看，2025年煤炭消费总量稍有下降，但是电力用煤依然占主导地位。不过要注意的是，煤电发电量下降了1.9%，新能源成为新增用电的主要部分。钢铁和建材行业因为受到行业调整和房地产低迷的影响，用煤需求疲软；而化工用煤则因为一些新型煤化工项目落地而迎来了增长空间。2026年电煤依然有刚性需求，但中长期可能会承压。钢铁和建材需求的恢复可能需要时间，而化工用煤可能会成为需求增长的亮点。2025年煤炭价格整体处于下行趋势，动力煤、炼焦煤还有无烟煤价格都不同程度地承压。2026年动力煤价格中枢有望持平或者上移；炼焦煤也将延续阶段性震荡并在低位企稳；无烟煤价格虽然仍有压力，但降幅应该不会很大。在盈利方面，2025年整个行业收入和利润都出现了下滑。不过龙头企业盈利能力稳健，而中小企则大幅缩水。2026年行业盈利能力有望止跌企稳，但是分化趋势可能会继续存在。政策方面也很明显可以看到在推进绿色智能转型方面继续深化。2026年政策继续围绕安全保供与绿色智能转型展开。 在信用方面也能看出一些变化：2025年发行债券规模同比下降了15.04%，融资都集中到了AAA级的头部企业手中，同等级内利差分化明显。尽管资产负债率小幅上升，未来三年迎来偿债高峰期，但好在存续债券主要集中在高等级大型煤企手里，整体风险可控。尾部企业可能会面临流动性和信用资质弱化风险。所以行业个体信用分化将是一个重要的关注焦点。