中国人民银行日前发布的2025年第四季度货币政策执行报告，对近期社会关注的银行存款增速回落现象进行了系统分析； 问题的源头是一组数据对比。2025年三季度以来，银行住户和企业存款增速明显放缓，同时资管产品规模却在加快增长，年末资管总资产达到120万亿元，同比增长13.1%。这种"一升一降"的现象引发了市场对存款流向的担忧。 央行的分析揭示了背后的真实原因。利率市场化推进中，存款利率持续下行是关键因素。2024年以来，一年期定期存款利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率仍高于银行存款利率。在追求收益最大化的驱动下，居民和企业调整了资产配置。数据显示，2025年末资管产品来源于住户和企业的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点。 但央行的创新分析框架改变了对这个现象的认识。从合并视角看，这些资金并未离开银行体系。当居民将存款转化为资管产品时，这些产品若投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向债券、股票等资产，最终也会转化为企业和涉及的机构的存款。资金最终都会回流到银行体系。 数据印证了这一判断。虽然住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但两者合并后的增速与广义货币M2增长基本接近，总体保持平稳。更重要的是，2025年末非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等流动性工具加总后，同比增长约8.1%，近年来整体呈现平稳增长态势。 资管产品规模增长也在改变银行存款结构。2025年末资管产品配置的同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，占资管新增底层资产的五成左右。这反映出资管产品作为金融中介的角色日益重要，但其本质仍是在银行体系内部进行资金配置。 央行强调，将资管产品与银行存款合并考量，采用资产负债表方法，有助于全面评估金融体系的流动性变化。这一分析框架为政策制定者和市场参与者提供了更科学的观察工具。
存款结构的调整反映了我国金融深化的进程。正如央行报告所示，资金在银行与资管体系间的流转，是市场在资源配置中发挥决定性作用的体现。这既要求监管与时俱进，也表明中国金融体系正向着更高水平的动态平衡稳步发展。