10万亿的庞大体量的平安集团究竟谁是老板？外资又如何悄悄操控？平安在1988年从深圳蛇口的小柜台起步，三十多年后，总资产达到了10万亿。它并不是一家国企，既不在国资委名下，也不享受政策性红利。联想到另外一个混血企业联想集团的路径还在被热议，平安的资本故事显得更为复杂与隐秘。早在创业初期，平安确实由国资控股，但为了迅速扩张，1992年汇丰银行先抛出绣球，把近20%股份卖给泰国正大集团。这次交易给了正大集团持有平安股份的机会，后来它持续增持最高持有平安近30%股份，通过它的零售、地产和金融业务，把平安带入了东南亚和欧美资本市场。2020年以后，即使市值缩水正大集团还是多次减持但依然稳居第一大股东。摩根大通、富登投资、新政泰达等外资机构也分散持股超过30%。除了正大集团外还有国企背景、近二十家外资机构、腾讯等民营资本还有管理层马明哲及其团队通过多层信托间接掌控超过10%的投票权。外资控股了平安三分之一股份但董事长席位依然由中国人占据着主要位置，并且战略决策需要中方一致同意。马明哲团队通过双重股权设计把投票权牢牢掌控在手里确保经营方向的自主性。2023年以来，平安市值蒸发了一千亿多不是因为外资做空而是传统保险和银行息差缩小和投资类资产回调挤压所致。内外资本节奏错位导致平安成为A股和港股双杀的典型样本。 从汇丰到正大再到互联网巨头入股，平安的生态版图越发开放了起来。这个非国企标签让平安少了政策红利却多了市场化弹性。未来能否在低利率、资管新规、人口老龄化三重压力下完成二次跃升还需要把庞大资产盘活为新增长极。答案就在下一轮资本动作与业务转型中了。