3月10日晚间，蔚来汽车发布2025年第四季度及全年财务报告。数据显示，公司第四季度实现净利润2.83亿元、经营利润8.07亿元，这是蔚来自2014年成立以来首次实现季度盈利，意味着其商业模式探索取得阶段性进展。 从交付规模看，2025年第四季度蔚来旗下三个品牌共交付新车12.48万辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%。其中蔚来品牌交付6.74万辆，乐道品牌3.83万辆，萤火虫品牌1.91万辆，均创季度交付新高。交付放量带来的规模效应，为盈利提供支撑。 更关键的是，蔚来单车盈利能力明显改善。第四季度整车毛利率达18.1%，环比提升3.4个百分点，同比提升5个百分点，创2022年以来新高。单车汽车收入由第三季度约22万元提升至25.3万元，而单车成本基本持平。其中，全新ES8毛利率接近25%，单季交付约3.97万辆，占总交付量三成以上，成为利润增长的重要拉动。 技术自研在降本增效中作用突出。2025年7月，蔚来自研车规级5纳米智驾芯片开始装车应用，性能相当于四颗同类进口芯片，为每辆车带来约1万元的成本优化空间。公司创始人李斌透露，第二颗面向更广泛应用场景的智能芯片已完成流片并进入量产阶段，后续降本空间有望更释放。 费用管控也有所成效。第四季度研发费用20.26亿元，同比下降44.3%；销售及管理费用35.4亿元，同比减少27.5%。两项费用合计55.7亿元，首次低于当季60.7亿元的毛利。公司首席财务官曲玉表示，2026年将保持每季度20亿至25亿元的研发投入，同时继续提升研发效率。 从单车经济模型看，第四季度每辆车分摊的研发费用降至1.62万元，销售管理费用压缩至2.83万元，合计4.45万元，低于单车4.87万元的综合毛利。由此测算，每辆车可贡献约6500元经营利润，扣除汇兑损失后单车净利润约2300元。 不过从全年看，蔚来2025年净亏损149.43亿元，同比收窄33.3%。第四季度2.83亿元的盈利，相比前三季度累计152亿元的亏损，体量仍偏小。截至2025年底，公司账面现金及等价物为459亿元，环比增加近百亿元，但流动负债仍高于流动资产，短期偿债压力仍在。 展望2026年，蔚来给出的第一季度交付指引为8万至8.3万辆，同比增长超90%，但环比第四季度下滑约35%。在传统销售淡季，规模效应对费用摊薄的作用可能减弱，持续盈利能力仍需观察。 中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅认为，这份财报说明蔚来长期投入的商业逻辑开始进入正向循环，前期高投入正在转化为支撑盈利的能力。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林指出，盈利显示蔚来基本面正在改善，产品定位调整初见成效，但换电业务的盈利仍需依托规模化销售来实现。
蔚来的首次季度盈利标志着其商业逻辑开始验证，但能否持续盈利仍取决于规模扩张与技术降本的平衡。在新能源汽车竞争加剧的背景下，蔚来需继续巩固优势，探索换电等业务的盈利路径，方能在市场中站稳脚跟。