问题——医药行业深度调整、竞争加剧的背景下，企业如何在控费与集采常态化、医保准入门槛提高、临床需求快速变化等多重因素叠加下，同时实现规模增长与质量提升，是创新型药企面临的关键课题。恒瑞医药发布的2025年年报显示，公司以“科技创新+国际化”为核心抓手，交出一份增速与结构兼顾的成绩单：全年实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%；扣除非经常性损益后的净利润74.13亿元，同比增长20.00%。同时，对外许可收入33.92亿元，同比增长25.62%，成为业绩的重要增量来源。 原因——业绩持续向上，核心在于创新成果转化效率提升与产品结构优化。一上，创新药进入收获期，销售规模扩大、占比提升。年报显示，创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%，创新驱动特征更凸显。另一方面，公司持续加码研发并完善研发体系，为中长期增长提供支撑。2025年研发投入87.24亿元，占营业收入的27.58%；其中费用化研发投入69.61亿元，显示出较强的持续投入能力。报告期内，公司上海创新研发中心启用，并抗体偶联药物、双/多抗、蛋白降解、小核酸、口服多肽等方向完善技术平台，同时推进数据与算法工具在药物发现和研发迭代中的应用，以提升研发效率与成功率。 影响——从结构看，肿瘤板块仍是创新药销售的主要支撑，非肿瘤业务增长加快，产品矩阵正在从单一强势领域向多领域协同扩展。年报显示，创新药销售中抗肿瘤产品收入132.40亿元，同比增长18.52%，占创新药销售收入的81.02%。部分纳入医保的创新药聚焦未满足临床需求，在临床价值与可及性叠加下具备较强放量基础；部分上市较早的品种通过新适应症获批及上市后研究证据积累，带来相对稳定的增量。值得关注的是，处于商业化初期、尚未纳入医保的产品，凭借差异化疗效与更有针对性的准入安排，表现为早期放量趋势。同时，非肿瘤创新药实现收入31.02亿元，同比增长73.36%，占创新药销售收入的18.98%，反映出在代谢、麻醉镇静等领域的增长动能正在增强。 对策——面对行业从“以规模取胜”向“以创新与效率取胜”加速切换，恒瑞医药的应对主要体现在三上：其一，以高强度研发投入保障稳定的产品供给。报告期内，公司（含报表内子公司）7款1类创新药、1款2类创新药获批上市，并有6个已获批创新药的新适应症获批，覆盖肿瘤、代谢、心血管、免疫、神经科学等领域。其二，加快临床开发与注册申报节奏，缩短从研发到市场的周期。2025年公司共有15项上市申请获受理，28项临床推进至Ⅲ期、61项推进至Ⅱ期，28项创新产品首次进入临床Ⅰ期；全年取得药物临床批件180个，并获得突破性治疗品种认定8项。其三，通过对外许可等合作方式加速国际化布局与价值兑现，在分担研发风险的同时拓展全球市场与现金流来源，形成“研发—转化—再投入”的循环。 前景——年报披露的经营计划提出，力争2026年创新药销售收入实现超过30%增长。结合2025年创新药销售已实现26.09%增长、研发管线持续扩容、多个产品处于申报与临床关键阶段等因素，该目标体现出公司对商业化能力与新品供给节奏的判断。业内人士认为，未来创新药竞争将更强调临床价值证据、医保与院内准入效率，以及全球合作能力。对恒瑞医药而言，能否在肿瘤优势领域继续巩固并提升竞争力，同时将非肿瘤领域的高增速转化为可持续的规模贡献；能否在国际授权合作中提升产品的全球定价能力与开发话语权；能否在研发平台与临床开发体系上保持高效率产出，将共同决定其下一阶段增长的质量与韧性。
恒瑞医药2025年的业绩表现，表明了创新成果加速转化与国际化推进带来的成效。随着创新管线逐步成熟、全球合作持续深化，公司有望在更大范围内释放创新能力与商业价值。其路径也为国内药企在行业调整期如何以创新与效率驱动增长提供了参考。