一、问题：业绩扭亏背后，结构性分化依然突出 作为A股影视板块率先披露年报的公司之一，横店影视2025年实现经营业绩由亏转盈。年报显示，公司全年营业收入22.98亿元，同比增长16.55%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元；基本每股收益0.25元。现金流改善更为明显，经营活动产生的现金流量净额7.96亿元，同比增长69.81%。 但从收入结构看，公司对院线放映主业依赖度仍高。按业务划分，电影放映及有关衍生业务收入21.40亿元，同比增长24.76%，全年营收中占比超过93%；影视投资、制作及发行业务收入8572.25万元，同比下降57.72%。盈利修复与业务“冷热不均”并存，成为年报释放的最重要信号。 二、原因：放映端景气回升叠加精细化运营，投资端趋于谨慎 业绩扭亏的直接原因在于放映及相关衍生业务利润提升。年报披露，2025年公司院线票房19.83亿元，同比增长19.67%；观影人次5695.35万，同比增长23.83%。其中，直营影院实现票房17.83亿元，同比增长23.07%；观影人次5142.61万，同比增长26.91%。公司表示，其直营影院票房规模位居全国影投公司前列，票房与人次增幅均高于全国平均水平。报告期内公司新开直营影院10家，截至年末已开业直营影院446家，规模扩张与单店经营效率提升共同支撑收入增长。 非票业务的挖潜亦成为重要增量来源。公司围绕热门IP提前布局衍生品零售，推进影视IP授权与自有IP培育，并在粉丝经济等创新业务上强化运营，通过定制衍生品、专属观影权益等方式提升转化效率，相关收入实现较快增长。伴随消费场景拓展，影院从“单一观影空间”向“综合体验空间”升级的趋势更为清晰。 与放映端回暖形成对比的是，内容投资制作板块显著承压。公司在年报中指出，电影行业投资风险加剧，报告期内采取更审慎的投资策略，投资出品影片数量减少；同时，部分参投影片票房表现不及预期，影响该板块收入。年内公司参与出品多部影片上映，并推动部分影片分线重映，但整体仍难以对冲行业不确定性带来的波动。 三、影响：现金流与资产结构改善，为转型腾挪空间 在盈利修复的同时，公司财务结构呈现一定韧性。年报显示，截至2025年末，公司总资产37.49亿元，较上年末下降7.46%；归属于上市公司股东的净资产12.38亿元，较上年末增长6.03%。经营性现金流大幅增长，反映出票房与衍生消费回升对现金回收的带动，也为后续内容布局、门店改造和新业务孵化提供了资金弹性。 分红安排上，公司披露了2025年前三季度利润分配方案：以总股本为基数每股派发现金红利0.14元（含税），合计派发现金红利8878.8万元。同时，综合考虑长期发展与短期经营实际，拟定2025年度利润分配预案为不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本等安排。该取向显示公司更倾向于在行业周期变化中保留资金，以应对内容投入、业态升级及市场竞争带来的持续性需求。 四、对策：深挖“影院+”与加码短剧，构建多元内容与变现链路 面对内容端波动和影院业务周期性特征，横店影视在年报中传递出“多条腿走路”的策略信号。 一是继续做厚非票与衍生业务。公司围绕热门IP开展衍生品零售，推进授权合作与自有IP培育，意在将“观影流量”深入转化为“消费增量”，增强对票房波动的对冲能力。通过产品开发、会员运营与活动策划提升复购率，有望在影院客流回升时放大边际收益。 二是重点发力短剧赛道，探索更高频的内容供给模式。公司全资子公司在原有业务基础上加快布局短剧领域，逐步打通从投资、制作到变现、品牌运营的链路，相关作品已在多个平台播出，并于年末开始布局以数字技术赋能的精品漫剧、短剧等新形态内容。同时，公司推出“大横小竖”短剧品牌，以品牌化方式进入市场，提高内容识别度与商业合作效率。 三是拓展海外合作市场。公司披露已联合制作出品多部海外短剧，并与相关海外公司形成剧本采购等合作意向。随着国内内容工业化水平提升与海外平台对短内容需求增长，跨区域合作有望成为新的增量来源，但也对本土化叙事、合规与发行能力提出更高要求。 五、前景：行业回暖仍需优质供给支撑，企业竞争将转向综合运营能力 从行业层面看，电影市场修复与消费信心回升为院线经营提供基础，但票房表现更依赖“优质内容供给+差异化档期+精细化宣发”的合力。对企业而言，单纯依赖放映规模已难形成稳固护城河，如何提升单店坪效、会员黏性、非票收入占比，以及与内容端形成更有效的协同，将决定盈利的稳定性与可持续性。 横店影视2025年扭亏，证明“放映主业回暖+衍生业务拓展”的路径具备现实效果；同时，投资制作板块的下行也提示行业风险仍在。未来公司若要巩固盈利基础，需要在控制内容投资波动的前提下，持续提升“影院运营、衍生产品、短内容制作与发行、品牌合作”之间的协同效率，并以审慎策略推动海外业务拓展，降低单一市场与单一业务的周期冲击。
横店影视的业绩反转，既是中国电影市场复苏的缩影，也折射出传统影视企业转型升级的紧迫性；当院线业务一枝独秀而内容制作陷入低谷时，企业必须在巩固既有优势的同时，积极拥抱短剧、AI内容等新兴业态，构建多元化的业务生态。在影视行业深度调整的当下，唯有不断创新商业模式、优化资源配置、提升内容质量，才能在市场竞争中赢得持续发展空间。横店影视的探索实践，或将为行业转型提供有益借鉴。