就在今天，自动驾驶公司小马智行拿出了2025年的财报。虽说公司营收稳了，亏得也少了，但仔细算下来，这现金流净流出居然有1.65亿！不过好消息是，这亏损比去年少了72%。大家记得去年公司亏了2.75亿美元吗？今年只用了7680万，确实缩了不少。 公司在广州和深圳那边把单车盈利给弄成了正数，商业化算是迈出了一大步。数据上看，总收入9000万美元，涨了20%；出行服务收入达到1660万，暴涨了128.6%。乘客车费涨得更是夸张，快到4倍了。 但麻烦事儿也不少。别看报表看着光鲜，实际公司的状况有点难办。虽然按GAAP算亏了7680万，但如果看非公认准则的调整后数据，净亏还是1.74亿美元，比去年多了31.5%。更惨的是经营活动现金净流出了1.65亿，研发和买车还在烧钱，想靠自己赚钱还是不行。 业务方面，截至2026年3月，车队规模已经破了1400台，这让小马智行成为全球最大的自动驾驶出租车运营商之一。北上广深四大一线城市全都实现了全无人运营，海外也进了8个国家。 不过这些光鲜的成绩背后有不少硬伤。首先是整体还是亏的，现金流压力山大；收入结构也不均衡，全靠出行服务拉后腿。卡车服务才涨了0.6%，技术授权才涨19.7%，这两个业务基本是在原地踏步。出行服务虽然能涨，占比也就18.5%，抗风险能力太差。 最让人担心的是盈利水平。广州和深圳单车赚了钱，这只能说明单辆车能行得通。但这钱根本不够覆盖研发、运营和扩张的成本。行业现在还在拼命砸钱阶段，想实现整体盈利还早得很。 还有就是扩张太依赖别人。公司用的是“联合部署模式”，车和运营网络都得合作伙伴掏钱搞定。自己没多少家底投入。去海外还得面对一堆监管和本地化的麻烦事。 总的来看，小马智行虽然是L4自动驾驶商业化的先锋，验证了技术和运营能力，但行业里的那些老毛病——现金流紧张、业务单一、自主可控性不足——还是没能解决。以后能不能管住扩张的速度又能赚回成本，把这些业务给串起来协同增长，这才是关键！