（问题）餐饮消费趋于理性、同业竞争加剧背景下，海底捞2025年“增收不增利”特征更为突出。公司全年总收入达432.25亿元——实现小幅增长——但利润端明显承压：核心经营利润（非国际财务报告准则）同比下降13.3%至54.03亿元，净利润同比下降14.0%至40.42亿元。经营基本盘保持稳定的同时，增长质量面临考验。 （原因）业内人士认为，利润下滑的核心变量来自客流效率走弱。2025年自营餐厅整体翻台率降至3.9次/天，较上年的4.1次/天深入回落；全年接待顾客总人次同比减少7.5%至3.839亿。分城市层级看，一线、二线、三线及以下城市翻台率均回落至3.9次/天，其中二线城市降幅更为明显；港澳台地区维持4.3次/天，相对稳健。与翻台率对应的同店表现同样承压：1135家同店平均日销售额由85.2万元降至79.5万元，同店销售总额下降约6.7%。，顾客人均消费整体基本持平并微升至97.7元，中国大陆维持95.7元不变，显示拖累主要来自“客流量”而非“客单价”。 （影响）主业火锅门店收入出现收缩，收入结构正在被迫调整。公司餐厅经营收入合计约405.84亿元，其中自营海底捞餐厅经营收入由404.0亿元降至375.43亿元，降幅7.1%。在规模端，部分门店转为加盟亦对自营收入形成影响。同时，企业在产品创新、门店场景改造、服务升级各上加大投入，叠加客流效率下降，进一步放大利润压力。 （成本与经营变化）成本结构呈现分化。原材料及易耗品成本升至175.26亿元，成本率由37.9%上行至40.5%，一方面与外卖等业务占比提升、结构性成本较高有关，另一方面与菜品结构优化、鲜切及高品质食材投入加大有关。员工成本保持相对稳定，员工成本占比小幅降至32.6%，反映出用工与排班效率上的管控仍在推进。折旧及摊销压力明显缓解，占比降至5.0%，为利润端提供一定对冲，主要与前期资产折旧逐步消化有关。综合来看，在需求端偏弱的情况下，成本端的结构性上行对利润形成挤压。 （对策）面对主业波动，海底捞加快多元化与渠道拓展，试图以新业务弥补增长缺口。外卖业务收入同比增长111.9%至26.58亿元，占总收入比重由2.9%提升至6.1%，其中“下饭菜”等产品推动明显，外卖网点已超过1200个。围绕“红石榴计划”的其他餐饮品牌收入同比增长214.6%至15.21亿元，占比升至3.5%；调味品及食材销售收入同比增长100.8%至11.55亿元。加盟业务从试点走向扩容，加盟收入跃升至2.70亿元，加盟餐厅数量由13家增至79家。新业务合计贡献的收入占比由约5.5%提升至约13.1%，在一定程度上对冲了自营餐厅收入回落的压力。公司同时建议派发末期股息每股0.384港元，释放稳定回报与经营韧性的信号。 （前景）从行业趋势看，餐饮连锁化与供给侧竞争仍将延续，消费者更重视性价比、体验感与稳定品质。海底捞短期仍需围绕“客流修复”做文章：其一，通过菜单迭代与价格带管理，提升到店频次和跨时段消费；其二，继续优化门店模型与人效，通过数字化排班、精细化采购降低波动成本；其三，稳慎推进加盟体系标准化，防止扩张带来服务与食品安全风险；其四，推动外卖与零售产品从规模增长转向品牌沉淀与复购提升。若宏观消费逐步回暖、门店经营效率企稳回升，叠加新业务持续放量，企业利润弹性仍具修复空间。
海底捞2025年财报反映了中国餐饮行业的转型挑战；在消费模式变化的背景下，企业需守住核心业务的同时开拓新增长点。这份财报表明，传统行业的转型没有捷径，唯有持续创新和精准把握需求，才能在竞争中立足长远。