美国劳工统计局2月11日公布的数据显示，1月非农就业人口增加13万人，显著高于市场预期的6.5万人，为2025年以来最大增幅。同期失业率意外降至4.3%，平均时薪环比上涨0.4%，劳动力参与率升至62.5%。这组数据表明，美国就业市场较去年下半年的疲弱状态出现明显修复。 从就业结构看，医疗保健贡献最大，制造业就业由负转正，临时就业继续收缩，整体就业质量有所改善。亚马逊、联合包裹服务公司等多家企业宣布缩减或终止此前的裁员计划，显示用工需求正在回暖。进入2026年以来，全美职位空缺降至2020年以来低位，尽管招聘需求整体仍偏温和，但就业市场的稳定性深入增强。 ，劳工统计局同步将2025年3月非农总规模下修89.8万人，全年就业增长由初值58.4万下调至18.1万，过去26份报告中有25份数据被下修。频繁的修正显示就业数据存在较大不确定性，也使市场对统计口径与数据偏差的关注度上升。 美国就业市场的回升与全球经济周期变化相呼应。去年美国就业走弱更像阶段性回落，随着全球多数经济体需求改善，美国就业复苏的动力增强。该变化也影响了美联储的政策判断。1月28日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，这是自2025年9月连续三次降息后的首次暂停。 美联储公开市场委员会会议声明中，对经济活动的表述从“扩张速度缓和”调整为“稳步扩张”，并将“就业下行风险已上升”改为“失业率已显现出一些企稳迹象”。措辞变化显示美联储立场更接近中性，短期内进一步降息的门槛抬升。市场对今年降息时点的预期随之后移至7月，部分机构认为可能还会延后。 就业数据公布后，全球资产价格波动加剧。美国国债收益率全线走高，两年期国债收益率升破3.50%，日内上行约10个基点；10年期国债收益率升破4.20%，日内上行约6个基点。美元指数明显走强，贵金属价格快速回落。市场格局由此出现变化，延续近一年的美元走弱与大宗商品强势行情受到冲击。 回顾过去一年的资产价格走势，美元下跌与大宗商品上涨的核心背景是市场对美国经济衰退的预期升温，黄金、白银、铜等贵金属及多类大宗商品一度大幅上行。随着1月28日美联储暂停降息，政策预期转向，市场对就业与增长的判断更趋乐观，贵金属价格随即明显回调。 当前全球复苏进程仍在推进，美国就业市场的改善表达出增长动能回升的信号，或将对全球资产配置产生持续影响，投资者需相应调整对利率路径与风险资产定价的判断。
美国非农就业数据超预期，一方面提振了对全球复苏的信心，另一方面也加大了市场对利率路径与资产定价的再评估压力。在外部环境仍充满不确定性的背景下，如何在政策调整与市场预期之间保持稳定，将继续考验各国央行与经济决策者。