中国人民银行2月11日发布的2025年金融市场运行报告显示，我国债券市场总规模再创新高，托管余额较上年增长8.3%，达196.7万亿元；其中，政府债券净融资13.8万亿元，同比增长22.1%，成为拉动市场扩容的核心动力；企业债券融资同步回暖，净融资额突破2.4万亿元，实体经济融资渠道保持畅通。 从交易活跃度看，全年现券成交425.3万亿元，同比增长1.4%。不过银行间市场换手率从上年的255%下降至230%，分析人士认为这既反映了机构投资者持仓策略的调整，也与监管部门规范代持交易、强化杠杆管理的举措有关。有一点是，10年期国债买卖价差收窄至0.44个基点，创历史最优水平，表明市场定价效率明显提升。 收益率曲线呈现扁平化特征。截至报告期末，10年期国债收益率为1.85%，与1年期品种利差收窄至51个基点。同期，AAA级中期票据与同期限国债利差收缩4个基点，信用债风险溢价处于近五年低位。中国银行研究院专家表示，这既得益于货币政策精准支持下市场流动性充裕，也反映出投资者对经济基本面改善的长期看好。 市场扩容的驱动因素多重。一方面，2025年地方政府专项债额度较提前批增加15%，保障性住房建设、"平急两用"基础设施等重大项目加速推进；另一方面，央行通过常态化公开市场操作，将DR007利率波动控制在±5个基点范围内，为债券市场提供稳定环境。此外，境外机构持有人民币债券规模突破4.2万亿元，连续26个月实现净增持，国际投资者占比升至2.8%。 展望未来，随着特别国债发行常态化和绿色债券标准体系完善，2026年债券市场有望延续扩容态势。但需要关注全球货币政策分化背景下，中美利差倒挂可能引发的跨境资本波动。业内人士建议，监管部门可深入优化做市商制度，适时推出国债期货期权等衍生工具，帮助市场主体更好管理利率风险。
从196.7万亿元托管余额到融资增量与利差变化，这些数据反映出我国债券市场在稳规模、优结构、提效率上的持续进展。面向未来，关键在于坚持市场化、法治化方向，平衡好政策支持与风险约束，让债券市场更好发挥资源配置功能，在服务实体经济和维护金融稳定中实现高质量发展。