3月16日，招商蛇口终于拿出了自己的2025年年度成绩单，这也是新帅朱文凯接手后的首份大考结果。虽说这家背靠招商局集团的央企是行业老大，但这次表现却让人跌破眼镜。数据显示，公司全年营业收入1547.28亿元，同比少赚了13.53%。归母净利润更是从去年的40亿暴跌至10.24亿元，同比锐减74.65%，差点被“腰斩再腰斩”。扣非净利润更是惨不忍睹，仅剩下1.69亿元，同比暴降93.1%，基本算是清零了。大家一看就明白，除掉那些乱七八糟的一次性收益，核心的房产买卖基本上就是在赚吆喝、赔本赚吆喝。 最让人心疼的是基本每股收益只剩0.08元，同比少了78%。哪怕是看净资产收益率也只有0.73%，跟上年相比大幅缩水，这也给股东带来了很大的压力。放眼整个A股的大房企阵营，招商蛇口这种幅度的亏损都算得上是少数派了，跟它“国字号”的身份实在是不太般配。更让人大跌眼镜的是第四季度的成绩单：虽然单季度营收超过了640亿元，但却亏了14.7亿元。这说明公司年底集中搞了一笔资产减值，直接把前三季度攒下的一点盈利全都吞噬干净了。 2025年9月的时候，招商蛇口进行了高层洗牌，朱文凯正式接了董事长的班，和新任总经理聂黎明搭班子。当时大家对这对“招商系”的老搭档寄予了厚望，觉得他们肯定能稳住局面、把结构优化好、扛过这个行业寒冬。可没想到成绩单一出来才发现，新管理层不但没能迅速止跌回升，反而在接手之后面对的压力更大了。虽说招商蛇口手里有央企的天然优势——融资方便、资源多、信用好，但它依然没能挡住行业下滑的这股大浪。 财报里说主要是因为盖房子卖的少了、投资收益也下降了、还有项目计提了减值这些原因导致的。好在经营活动产生的现金流还有96.93亿元，虽然同比跌了69.67%，好歹是正数；但这也说明公司自己造血的能力正在变弱。销售端倒是还不错，全年签约销售额达到了1960.09亿元，排名上去了；可惜的是没变成利润增长，搞成了“只赚吆喝不赚钱”的局面。 物业服务这块虽然在拓展第三方业务时有点起色，但规模太小了。对于千亿级别的大盘子来说，这点外快根本起不到托底的作用。对朱文凯来说这份成绩单肯定不及格，反而把他推到了更被动的地方：一边要对付投资者对赔钱越来越多的抱怨；另一边还要清理历史遗留的烂账；更重要的是还要在严控负债和赶紧卖房、保证交房之间找平衡。 市场现在不吃那一套“以规模论英雄”的说法了，更看重的是赚钱的质量和现金流稳不稳、转型成不成功。如果核心利润不快点止住暴跌的势头，哪怕有央企的金字招牌在头顶顶着，也很难持续赢得大家的信任。