花旗银行给Adobe(ADBE.US)的目标价大砍一刀，直接把股价预期从387美元砍到了315美元，他们觉得这家软件巨头第一季度的表现顶多也就是个平淡无奇。花旗分析师Tyler Radke直言，2026财年整体业绩上调的空间基本没有了。3月12日盘后就要出Q1财报了，这事儿把大家的目光都聚到了AI能解什么围上。 智通财经APP这边拿到消息说，现在Adobe股价已经跌了约20%，大家伙儿心里都没底。虽说监测数据显示登录流量还在涨，大概有15%到19%的水平，但这增量主要是靠Express和Firefly这种免费增值的模式拉起来的。这种玩法能扩大用户群不假，可短期内很难换来实实在在的大钱，甚至还得因为后端算力的成本去填那个毛利率的坑。 另外Adobe为了保市场份额也是够拼的，在1月和2月搞促销力度特别大，Creative Cloud Pro之类的核心产品打折能打40%。花旗觉得这种赔本赚吆喝的买卖虽然能守住订阅数量，可利润率肯定得往下掉。在现在全球科技股都盯着盈利质量的时候，这种为了增长牺牲利润的打法很难让投资人买账。 分析师们在报告里说了好几个重点关注的指标：一个是ARR年度经常性收入，一个是BP&C商业专业人士及消费者的收入情况，还有C&M创意与营销这块儿的收入。大家都想看看增长能不能再快点儿，更想看看公司给出的指引能不能被踩在脚下——只是花旗觉得今年的业绩指引要是能稍微超一超就不错了。 至于毛利率这块儿大家心里也发慌，毕竟公司现在在大力搞第三方模式扩张还要持续往里砸钱。更让人不踏实的是开源模型的竞争这么激烈，Adobe能不能保住自己的地盘还得打个问号。大伙都在盯着那份财报看呢，到底能看出多少AI工具对实际订阅收入的帮助？数字化体验业务能不能给公司加把劲？这才是这场财报大战里最关键的看点。