问题：外部环境不确定性上升、全球资金流向分化的背景下，中国并购市场在过去一段时间受到多重约束，主要表现为交易更趋谨慎、优质标的供给偏紧、价格发现不够顺畅；市场普遍关注的是，并购能否在稳增长、促转型的宏观框架下重新发挥资源优化配置作用，带动产业链整合与新质生产力培育。 原因：报告显示，2025年并购市场明显回暖，主要动力来自多重积极因素叠加。一是资本市场估值修复，为交易定价提供更稳定的参照，减少买卖双方价格预期分歧，提升谈判效率。二是支持并购重组的政策效应逐步显现，在鼓励产业整合、推动关键领域做优做强的导向下，市场对大型交易的预期更清晰。三是产业升级与技术突破加速，推动企业通过并购补齐能力短板、获取技术与人才、拓展应用场景，尤其在高端制造与前沿科技领域更为突出。四是财务投资者退出需求增强，带动存量项目通过并购或上市通道加快实现流动性，深入提升市场活跃度。 影响：从规模和结构看，2025年全年披露交易总额超过4000亿美元，同比增长47%；交易总量突破12000宗，增幅近20%，呈现“量价齐升”的修复态势。境内战略投资主导复苏进程：境内战略投资者达成并购交易3639宗，交易额2390亿美元，同比提升83%，成为带动交易额增长的关键力量。值得关注的是，境内战略投资领域34宗超大型交易中，超过半数由国资牵头，且多集中于半导体、人工智能、新能源等国家战略产业。这表明在政策引导与产业目标带动下，资源正向关键环节、关键平台与关键能力加速集聚，行业整合提速，有利于提升产业链韧性与竞争力。 财务投资者上，参与度持续恢复。2025年私募股权基金交易量1189宗、交易额1394亿美元，分别同比增长14%和16%。其中14宗超大型交易里，有8宗由国资背景基金主导，资金重点布局高科技、工业品与医疗健康三大领域，反映出长期资金更偏好确定性更强、具有产业牵引效应的方向。风险投资市场表现亮眼，全年交易量达到7382宗，其中高科技行业交易量超过3000宗，占比约42%。这既体现前沿科技投资热度延续，也显示创新资本与产业资本部分赛道形成合力，为技术成果转化与产业生态构建提供资金支持。 从退出端看，私募股权基金退出活动较为活跃，并购退出占比最高，显示“以并购促退出”的机制更顺畅，有助于提升资本循环效率。同时，香港联交所IPO退出全年完成70宗交易，创历史新高，成为重要的替代性退出路径。退出渠道更加多元，有助于稳定投资预期、增强资金供给，并在一定程度上改善并购市场流动性。 对策：业内普遍认为，要推动并购市场从阶段性回暖走向常态化活跃，仍需在规则供给、要素保障与风险防控上持续推进。其一，完善并购重组制度安排与市场化定价机制，提高信息披露质量与交易透明度，降低信息不对称带来的估值波动。其二，鼓励企业围绕主业开展战略性并购，通过整合研发、渠道、供应链与数据能力形成协同，避免“为并购而并购”。其三，引导长期资金更有效进入科技创新与先进制造领域，在国资带动与市场机制结合中提升资金使用效率。其四，强化并购后整合能力与合规管理，做好跨行业、跨区域整合的运营风险评估，提升交易落地质量。 前景：展望2026年，报告认为，尽管全球贸易与地缘政治仍存不确定性，优质标的供给偏紧等问题也仍需时间缓解，但支撑并购增长的积极因素有望延续。预计半导体、人工智能等高科技领域，围绕“强链补链”和场景落地的并购将更为频繁；工业品领域将更多聚焦新质生产力涉及的方向，以提升高端化、智能化、绿色化水平；新能源、生物医药及消费品等领域也可能在技术迭代、渠道整合与品牌升级的推动下出现更多结构性机会。总体来看，若资本市场运行更趋平稳、政策预期进一步清晰、退出通道保持畅通，2026年并购交易额与交易量有望稳步增长，并在优化资源配置、推动产业升级上发挥更大作用。
中国企业并购市场的复苏既反映了经济运行的积极变化，也回应了产业结构优化升级的内需求。从战略投资的主导地位到风险投资的高位运行，从国资的战略布局到民营资本的持续参与，市场表现为结构更优、动能更足的态势。进入新发展阶段，并购市场有望继续在推动产业升级、优化资源配置、增强经济活力上发挥重要作用，为高质量发展提供支撑。