一、问题：权益基金高波动环境下如何兼顾收益与回撤 在产业趋势快速变化、市场情绪反复波动的环境中，偏股混合型基金的难点在于：既要抓住结构性机会，也要尽量控制波动和回撤；年报显示，鹏华启航混合2025年实现基金利润1.52亿元，加权平均基金份额本期利润0.2073元；报告期内基金净值增长率26.36%。截至2025年末，该基金规模为5.46亿元，持有人6324户，份额合计5.62亿份，持有人以个人投资者为主。 二、原因：围绕互联网、云与算力的“逆向加仓”与阶段轮动 从披露的投资复盘看，基金管理人将主要操作集中在互联网及对应的技术产业链，并在多次情绪波动中采取逆向或提前布局： 一是把握估值修复。管理人提到市场出现“deepseek时刻”后，增配云业务具备估值修复空间的互联网标的；在即时零售竞争引发情绪波动时逆势加仓，二季度继续新开仓部分二线互联网标的。 二是捕捉算力链条的错定价。管理人指出5月末算力板块情绪偏悲观时，判断存在明显错误定价，增配部分算力相关标的（如MPO、光纤等），带来阶段性收益。 三是下半年研究延伸至海外能源与传统制造升级。年报显示，管理人将更多精力投向“北美缺电”背景下的海外燃机产业链，并从气电延伸至SOFC、地热等方向；其判断是，北美数据中心需求提升正推动燃机、航发等传统行业出现变化，带来产业链升级机会。 同时，管理人也在年报中反思称，关键时点对部分“算力白马”仓位布局不足，错失更高收益空间。这也反映出主题投资的常见难题：方向判断正确并不等于收益最大化，仓位安排、标的取舍与风险预算同样重要。 三、影响：收益表现稳健但主题暴露较高，持有人以个人为主更需风险提示 从业绩与风险指标看，截至2026年4月8日，该基金近三个月、近半年、近一年、近三年复权单位净值增长率分别为10.72%、11.97%、52.19%、41.52%，在同类可比基金中处于中上水平。风险收益上，截至3月31日近三年夏普比率为0.8875；截至4月8日近三年最大回撤为24.73%，单季度最大回撤出现2024年一季度，为16.63%。 从仓位特征看，近三年平均股票仓位约89.78%，高于同类平均；2025年末股票仓位一度达到93.52%。高仓位在权益行情向好时有助于放大收益弹性，但也意味着对回撤更敏感。，基金机构持有占比为0，个人投资者占比100%，在净值波动加大时更容易出现赎回压力与非理性交易，管理人与销售端需更充分地做好适当性管理与风险提示。 四、对策：强化“主线+风控”框架，降低高换手带来的摩擦成本 年报数据显示，该基金最近一年换手率约258.49%。在主题轮动加快、信息变化密集的环境中，较高换手率可能带来更高的交易摩擦与执行难度。结合年报反思与市场特征，后续可从三上完善： 一是坚持产业主线并优化仓位纪律。对互联网、云、算力与能源等主线，在景气确认与估值边界之间建立更清晰的仓位分层机制，减少短期情绪波动带来的被动追涨杀跌。 二是提升“关键资产”覆盖度与备选池建设。管理人提及对算力白马配置不足，说明在核心标的上需要更完善的风险预算与组合结构设计，可通过“核心+卫星”配置兼顾趋势与稳健。 三是加强回撤控制工具与流动性管理。在高仓位策略下，更需关注组合集中度、流动性与极端情形压力测试，避免在情绪共振时单季度回撤被放大。 五、前景：结构性机会仍在，关注政策与基本面兑现节奏 展望后市，产业趋势仍可能围绕数字经济基础设施、企业云化进程、数据中心供电与能效约束等方向推进。互联网龙头的估值修复与盈利质量改善、算力链条的供需再平衡，以及海外电力紧张对能源设备与相关制造环节的拉动，都可能带来阶段性机会。但也需看到，这类主题波动往往与政策预期、资本开支节奏、海外利率与汇率变化高度相关，短期定价容易偏离基本面。基金的竞争力，取决于产业跟踪的深度、估值与风险约束的执行力度，以及关键时点的组合决策与落地能力。 截至2025年末，该基金前十大重仓股包括阿里巴巴-W、腾讯控股等互联网公司，以及应流股份、三一重工、金风科技、大连重工等制造与能源相关标的，显示组合在“科技+制造”两条线索上均有布局。未来若能在主线更清晰的前提下降低无效交易、提升风险收益比，产品表现有望更稳定。
鹏华启航混合基金的年度表现，既反映了研究与投资能力，也折射出当前市场环境下权益投资的复杂性。随着居民财富管理需求增加，公募基金行业正在从“做大规模”转向“做优质量”。能够把产业趋势研究、风险控制和投资者利益更好结合的管理人，往往更具持续竞争力。对普通投资者而言，这份年报的启示在于：面对波动更要重视风险承受能力与投资纪律，在产业变化中寻找长期价值，才更可能实现稳健的长期回报。