我们来聊聊东杰转债，这张票的发行规模是5.7亿元，属于典型的小盘转债。它准备在11月4日上市，因为盘子小，刚出来的时候价格容易上下乱窜，大伙儿得提防资金来炒作，情绪也很容易跟着波动。 说说它的风险点，第一个就是产能能不能如期上。数字化车间这块项目要是因为缺钱、设备到不了位，或者客户验收磨蹭，那新产能就放不出来，接订单的本事肯定会打折扣。另一个风险是行业竞争太激烈，搞智能物流和涂装的人多了，价格打起来谁都不好受，毛利率肯定会被压下来。 再看看正股东杰智能，它背靠国资控股，搞了个“五箭齐发”的玩法。业务范围挺广，有智能物流仓储、智能涂装系统、机械式立体停车还有智能信息系统集成研发。2021年这几块收入占比分别是36.44%、21.68%、19.68%、11.57%和10.06%，算是个多面手。 公司之前收购了不少企业来补短板。2018年拿了常州海登进入涂装领域；2020年又收了中集智能补上了信息系统那块的短板；到了2021年控股股东变成淄博恒松，实控人换成淄博市财政局，国资背书让公司更有底气拿订单和融资。 从财务数据来看，2018年到2021年营收和净利润的复合增速分别有23.02%和3.81%，增速看着挺猛，但赚钱方面有点慢热，说明扩大规模和赚真金白银之间还有差距。 我们再来看看五大业务板块的具体情况。智能物流这块公司是从2000年就开始干汽车物流起家的，后来慢慢把经验用到医药和食品饮料行业上去。今年订单特别多，宁德时代、稳健医疗这些大客户都来了，光今年五月到现在签的合同金额就有约2.5亿元在手的单子很多，后面收钱有保障。 智能涂装这块是通过收购常州海登才站稳脚跟的，这是生产整车车身成型工序的关键设备入口。和吉利、威马这些主机厂一直有合作，2021年年底又接了启征新能源2亿元的大单。 再看看产能情况。到2022年上半年公司的物流仓储系统产能是60座每年。这次发债的钱全部拿来投数字化车间建设项目，完全建好以后能新增100座产能。要是能顺利干完这个项目，产能天花板就被打破了。 估值这块儿呢，市盈率（P/E TTM）是57.49倍，跟行业平均水平差不多；市值不算大才37.28亿元流通股还不少；最近180天股价波动挺厉害达到42.11%；股价长期在一个框子里来回震荡没啥大方向。 最后看看转债的条款：发行规模5.7亿元；初始转股价是8.06元；现在的平价大概是112.53元；评级是A级；有效期6年；票面利率是第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1%、第四年2%、第五年2.5%、第六年3%；到期赎回价是115元；面值对应的到期收益率是3.4%；纯债价值只有66.83元比较低。 定价逻辑是这样的：公司干了这么多年智能物流仓储而且有国资撑腰订单逻辑清晰；但转债盘子太小加上债底保护不强刚上市可能会受资金爆炒的影响波动更大。 综合估值、条款还有业务成长性来看，这张转债第一天上市的合理价格大概在115元到125元之间。不过后面怎么走还得看产能能不能按时落地以及新签订单能不能放量出来。