2月5日，美团在香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元的初始对价收购叮咚买菜中国业务100%股权。交易覆盖叮咚买菜超过1000个前置仓网络和约700万月度购买用户，也意味着即时零售的竞争正在加速改写。由平台模式转向更重的运营投入，美团此举并非一时兴起。2025年外卖市场竞争升温，美团面临更大压力。随着阿里、京东等加码投入，这家长期处于领先位置的企业开始重新评估自身的护城河。财报显示，2025年三季度美团净亏损达186亿元，创2018年上市以来单季度最大亏损。市场机构估算，美团每笔即时配送订单平均亏损约1元，主要来自为守住份额而持续投入的补贴。 在此背景下，美团年内多次调整业务布局：关停团好货业务、收缩美团优选规模，最终将重点转向前置仓模式。与其从零搭建网络，不如收购成熟资产，叮咚买菜正好符合这一需求。 叮咚买菜成立于2017年，凭借“最快29分钟送达”的前置仓模式在生鲜电商领域快速扩张，并于2021年登陆纽交所。2025年三季度，公司营收66.6亿元，创历史单季新高，净利润0.8亿元。尽管实现盈利，叮咚买菜市值约6.94亿美元，较高峰期明显回落。在资本市场趋冷、竞争加剧的情况下，引入战略合作伙伴成为更现实的选择。 对美团而言，这笔交易的意义不止于财务回报。首先，叮咚买菜在江浙沪地区积累深厚，可补足美团小象超市在该区域的短板。其次，超过1000个前置仓有望与美团现有配送体系形成协同，降低履约成本。更关键的是，掌握从采购到配送的链条后，美团在商品质量、定价能力与配送效率上有望获得更强的可控性。 根据协议，叮咚买菜创始人梁昌霖承诺交割后五年内不得在大中华区从事与美团直接竞争的生鲜电商业务。竞业禁止条款反映了美团对未来格局的长期考虑。梁昌霖在致员工的内部信中称，“决定放下相向的较量，转为并肩的同行”，既回应过往竞争，也为后续合作定调。 业内人士认为，此次收购或将推动即时零售进入新的阶段。过去几年，各平台主要依靠流量与补贴争夺份额，但可持续性有限。随着消费者对商品品质与履约效率的要求提高，供应链更完善、履约网络更高效的企业更具优势。美团收购叮咚买菜，本质上是在为下一轮竞争补齐能力拼图。 资本市场对交易给出正面反馈。2月6日，美团港股上涨1.79%，最新市值约5733亿港元。投资者普遍认为，尽管短期整合成本不低，但长期来看，这笔交易有助于美团加深竞争壁垒。 但收购后的整合难度同样不容低估：如何让叮咚买菜的前置仓网络与美团体系有效衔接，如何在整合中保留其商品能力与用户体验，如何真正形成协同而不是简单叠加，都是管理层必须面对的问题。同时，即时零售竞争仍在加剧，京东、阿里等对手持续加码，美团需要在整合过程中保持进攻与防守的平衡。
即时零售的竞争终将回到商业本质：用更高效率把“好商品”更稳、更快、更省地送到消费者手中；并购带来的仓网与用户只是表象，决定胜负的是长期投入下的供应链韧性、精细化运营能力与可持续盈利模式。随着行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”，谁能在效率与体验之间找到更优解，谁就更可能在新一轮竞争中赢得主动。