问题——业绩大幅增长下，盈利质量出现结构性压力。公开信息显示，北方稀土2025年1至9月实现营业收入302.92亿元、净利润15.41亿元，同比分别增长40.5%和280.27%。同期，公司重点产品产量继续增长，其中稀土金属产量增长26.67%，磁性材料产量增长20.92%。量价齐升带动下，经营规模与利润同步抬升。然而，利润高增的同时毛利率却在下行：2025年上半年毛利率为12.28%，三季度降至10.4%，前三季度为11.57%。市场关注点也从“涨价带来利润增长”转向“涨价为何未能明显改善毛利率”。 原因——上游成本联动上升，价值链利润在产业链前端集中。稀土价格上行是业绩增长的重要外部因素。以氧化镨钕为例，市场报价自2025年4月低点约40.6万元/吨走高，随后一度触及约89.24万元/吨的阶段高位；至2026年4月初，报价仍处高位区间。价格高位支撑行业景气，但北方稀土毛利率承压，关键在于成本端上涨更快以及传导机制的影响。 从产业链看，上游资源端与精矿环节对成本影响更为直接。北方稀土控股股东包钢股份具备白云鄂博矿资源开发优势，稀土精矿定价与下游稀土产品价格存在联动。在产品涨价周期中，北方稀土精矿采购成本随之上行，原料端对利润的挤压加大。数据显示，2025年一季度稀土精矿采购价格为不含税18618元/吨，到2025年四季度升至不含税26205元/吨，环比涨幅达37.13%。业内基于价值链测算认为，上游精矿环节毛利率明显高于下游冶炼分离及深加工环节，利润更多集中在产业链前端，使下游企业即便处于景气上行期，也难以获得与终端价格同步的毛利率弹性。 影响——短期景气延续，但企业经营更考验成本控制与产品结构。从行业看，中国稀土储量位居全球前列，并形成覆盖开采、冶炼分离到材料加工的完整体系。同时，稀土供给实行总量控制，供给端集中度较高，对价格形成支撑。北方稀土作为重要供给主体之一，其产能释放与供给节奏与政策导向高度有关。 从需求侧看，稀土永磁材料是关键下游方向，凭借高效率、小型化、轻量化等特点，广泛应用于新能源汽车、风电、节能电机等领域。业内测算显示，单辆纯电动车所需钕铁硼永磁体约2至3公斤，插电混动车约1.5公斤。随着新能源汽车产销量增长，叠加风电装机扩张、工业机器人等新兴领域需求释放，稀土永磁材料需求仍具增长空间。需求扩张有助于维持景气，但也意味着中游和下游企业将长期处在“价格高位+成本高位”的环境中，经营重点将从单纯跟随行情转向精细化管理、技术迭代与产品结构升级。 对策——延链补链与提质增效并举，增强对原料波动的承受力与议价能力。为提升协同能力与抗波动水平，北方稀土近年来加快从原料向金属、合金、磁材等环节延伸。公开信息显示，2025年上半年公司相关稀土金属项目陆续投产，并推进钕铁硼废料回收线建设；子公司北方磁材启动高性能钕铁硼速凝合金项目，计划通过规模化与工艺优化提升综合竞争力；同时，公司与合作方布局稀土永磁项目与高性能磁材项目，完善“稀土原料—金属—合金—磁体”的产业链闭环。 在内部管理上，公司费用端相对平稳：2025年1至9月，在营收明显增长的情况下，销售费用增幅较低，管理费用和财务费用有所下降，显示运营效率有改善空间。业内认为，下一阶段企业在稳产保供的同时，还需更提高高附加值产品占比、完善回收利用体系、推进能效与工艺优化，并通过长期订单安排、产品组合与风险管理工具，降低原料价格大幅波动带来的利润不确定性。 前景——供需基本面支撑仍在，行业将向高端化、集约化与循环化加速演进。综合供给管控、产业链完整性与下游新动能扩张等因素，稀土行业景气有望维持在相对高位，但价格波动仍将常态化。对企业而言，竞争不再仅是资源与产能之争，更取决于技术、质量、成本控制与产业协同能力。随着新能源汽车、风电、机器人与低空相关产业链持续成长，高性能磁材需求结构将继续升级，推动企业向高端产品、稳定交付与绿色低碳制造转型。同时，废料回收与再利用的重要性将进一步上升，循环体系建设有望成为增强资源保障、平抑成本波动的关键路径。
北方稀土的业绩“剪刀差”，折射出战略性资源产业的现实挑战——在保障供应链安全的同时，如何让产业链各环节更均衡地分享增长收益。随着全球绿色转型提速，稀土作为“工业维生素”的战略价值将持续凸显。北方稀土的应对，不仅关乎自身盈利模式的优化，也为观察资源型企业在新周期中的转型提供了重要样本。