问题——随着算力需求快速增长和产业链重构，国产GPU企业迎来市场扩张机遇的同时，也面临研发投入高、生态迁移成本高、商业化周期长等挑战；如何规模增长与持续投入之间找到平衡，尽快实现可复制的盈利能力，成为市场关注的焦点。 原因——沐曦股份2025年财报显示，公司实现营收16.44亿元，同比增长121.26%，主要得益于GPU产品的销量增长。报告期内，训推一体GPU板卡销量达33649片，同比增长147.31%；智算推理GPU板卡销量4946片，同比增长866%。截至年底，公司GPU产品累计销量突破55000颗。销量提升反映出下游智算集群扩容及行业对多元化算力需求的增长，同时也表明国产GPU在可用性、稳定性和交付能力上的进步。此外，公司综合毛利率提升至56.51%，同比增加3.02个百分点，显示产品结构优化、规模效应和交付效率对盈利的拉动作用。 影响——收入快速增长推动公司亏损收窄。2025年归母净利润为-7.89亿元，同比减亏43.97%；经营活动现金流净额同比改善8.88亿元。剔除股份支付等因素后，净亏损继续缩减至5.28亿元。亏损收窄主要源于规模扩大带来的固定成本分摊效应增强、毛利改善及管理效率提升，但行业仍处于高投入阶段，尚未进入轻资产运营模式。这个趋势为资本市场观察企业商业化进程提供了重要参考。 对策——高端芯片的竞争不仅依赖硬件，软件与生态同样关键。2025年，沐曦研发投入达10.27亿元，同比增长14.04%，占营收比重62.49%。公司持续推进产品矩阵布局：包括面向训推一体与通用计算的曦云C系列、推理场景的曦思N系列、图形渲染领域的曦彩G系列。其中，基于国产工艺的曦云C600系列已进入风险量产阶段，预计2026年上半年量产；面向科学智能场景的曦索X系列也已发布，后续将推进X206、曦云C700等产品研发。 软件生态建设同样重要。沐曦通过自研软件栈兼容主流生态，并以开源方式吸引开发者参与。年报数据显示，注册用户、接口调用及下载量等指标增长显著，表明公司在降低迁移门槛、完善工具链和文档体系上取得进展。对国产GPU企业而言，生态成熟度直接影响产品部署效率和商业化速度。 前景——目前，沐曦GPU已部署于10余个智算集群，覆盖公共算力平台、运营商智算中心及商业化场景，并在金融、医疗、能源、科研、交通、文娱等行业落地应用，同时探索具身智能、低空经济等新兴领域。未来盈利改善的关键因素包括：新产品能否如期量产并稳定交付；软件生态能否进一步降低客户迁移成本；行业需求是否持续增长；以及公司在产品性能、系统适配和服务能力上能否建立差异化优势。此外，公司2025年未进行现金分红，符合其高投入、快速扩张的发展阶段特征。
在全球算力竞赛加速的背景下，沐曦股份的业绩展现了国产GPU产业的进阶之路——既要突破国际巨头的技术壁垒，又需在应用生态上持续创新。尽管盈利拐点尚未到来，但其在研发和市场拓展上的战略定力，为我国高端芯片自主可控积累了重要经验。未来三年，随着产品迭代加速及行业信创深化，国产GPU厂商有望在万亿级智算市场中占据更重要的位置。