从昔日行业明星走到退市边缘，青海春天的经历折射出上市公司治理与业务发展的深层问题；青海春天于2014年借壳上市，凭借虫草产品一度成为A股市场的“冬虫夏草第一股”，但高光并未持续太久。2016年，公司虫草业务的核心产品——春天药用冬虫夏草纯粉片试点被叫停，该产品曾贡献主营业务收入的78.91%。此后，虫草业务虽未完全退出，公司却开始谋求转型，先后进入凉露酒及高端白酒市场。 当前，青海春天的困境呈现多重叠加。从虫草业务看，公司2025年虫草营业收入约1.89亿元，同比增长24.54%，但增长背后存在较突出的收入确认风险。根据公司对上交所监管函的回复，2024年12月曾因集中销售与分期付款形成大额应收账款，并已扣除营业收入4111.15万元。进入2025年，类似情况仍未明显改善：第四季度收入占全年虫草收入的55.02%，其中12月新增12家客户贡献了全年近20%的营收，年末集中放量的销售模式已引起审计机构高度关注。此外，公司虫草业务部分客户与供应商在同一批发市场经营，资金往来的真实性及交易的商业实质面临质疑。 白酒业务同样承压。青海春天于2017年正式宣布进入酒水领域，早期推出的凉露酒市场反响有限。随后公司转向高端路线，推出定价5.86万元/瓶的听花酒，试图以高端定位打开局面。但此策略在2024年央视3·15晚会曝光后遭遇重大挫折：听花酒因涉嫌虚假宣传被点名，随后青海春天及多家子公司因商业宣传违法行为受到行政处罚，白酒业务推进受到明显影响。 更严峻的是，公司面对的不只是单一业务波动，而是结构性压力。按上交所监管要求，若2025年在扣除与主营业务无关收入及不具备商业实质的收入后，营业收入不足3亿元，公司股票将被终止上市。公司目前预计2025年净利润为负4400万元至负5950万元，这意味着不仅难以扭亏，还需同时承受收入扣除带来的压力。 从更深层看，青海春天的困境集中暴露了业务转型与收入确认中的合规问题。年末集中销售、分期付款导致应收账款攀升、客户与供应商关联性强等现象，均指向收入确认合规性与商业实质真实性的疑点。这些问题不仅影响公司上市地位，也反映出其公司治理与内控机制的薄弱环节。
当“春天”成为企业名称，或许寄托着对复苏的期待。但资本市场不为情怀买单，只看商业模式是否可持续、经营是否合规。青海春天的困局不仅是个体企业的战略误判，也为传统产业转型提供了一个现实样本：在消费变化与监管趋严并行的背景下，如何在创新突破与风险防控之间找到平衡，是所有寻求“第二增长曲线”的企业必须面对的课题。