咱们先说结论，中信建投觉得，美伊冲突打起来之后，金价反倒变弱了。我有个叫智通财经APP的朋友，他们前两天跟我说了，中信建投发了个报告，把这事讲得挺清楚。这份研报给咱们提供了4个角度去看金价现在为啥走弱。 回顾历史咱们就知道了，打仗这事儿刚一露头，黄金的表现一般都不咋地，往下掉才是正常的行情，反而是打仗之前涨的时候多。大家老觉得黄金是用来对冲美股风险的，其实这东西真没那么神。前阵子美股在那狂跌的时候，你手里攥着黄金也没见起到啥保护作用。再加上现在美元指数和美国国债的收益率都在往上爬，也把金价往下压了一把。 今年年初的时候，黄金涨得那叫一个猛，波动率一下子飙到了历史高点。现在市场上的人心里其实都有点打鼓，怕再这么玩下去会出岔子。那后面金价到底啥时候能反转呢？这得盯着3个点看：第一个是看两伊战争那会儿黄金最多跌了15%，现在这个样子说不定还有5%左右的下跌空间；第二个是等着美股稳下来，这就好比给市场打了一针强心剂；第三个是波动率这玩意儿得慢慢回到正常水平才行。 中信建投在3月19日那天提过，黄金当时跌了超5%，价格掉到了4600美元/盎司以下。自打美伊冲突闹起来之后，黄金价格是一路往下掉。 说起来挺有意思的，过去这一年黄金算是表现最亮眼的资产之一了，好多人都把它当宝贝藏着。不过自打美伊冲突打起来以后，它累计下跌的幅度超过了10%。到底咋回事呢？这得从历史经验说起。历史上但凡在中东那块地儿搞出点大动静，地缘冲突刚一爆发的时候金价大多都不太给力。咱们倒着往前数几个案例就明白了：像伊拉克战争、两伊战争、俄乌战争这些跟中东扯得上关系的事儿。 数据显示啊，在冲突爆发前1个月买黄金赚钱的概率高得很，平均能涨个4%左右；可一旦仗打起来了或者开始闹腾了，这钱反而不好挣了。哪怕是在1个月内下跌的概率反而变大了点。 为啥会这样呢？我觉得有两个原因：一是打仗了嘛，大家心里都发慌，谁也不想冒险持币不动或者持有风险资产；二是人家早就把好处吃到嘴里了（或者说预期兑现了）。 再说说黄金对美股的对冲作用吧。其实大家可能被误导了多少年了。你看看金价和标普500这俩指数的关系就知道了：在2013年到2015年那阵子它们俩还是死对头（负相关），但现在这十多年来这关系早就变了脸变成正相关的了——到了2025年更是达到了极致的正相关状态（数值接近1）。 这意味着什么？这就好比你指望一只右手帮忙拉着你往左边走？那根本不可能！所以美股一有风险的时候你指望拿黄金当屏障？那是想多了！ 背后还有一个流动性的原因：当股市崩盘的时候大家都没钱花了，把黄金卖了换点真金白银救急也是常有的事。 说到这还得说说美元指数和美债收益率对黄金的打压作用（虽然未必是主要原因）。传统那套美元强黄金就弱的逻辑有时候也不灵了——尤其是最近几年的行情让人看不懂——但在特定的时间段里还是会产生点影响的。最近美元指数涨得很凶，美债收益率也快摸到最高点了。 最后说说大家的心态问题吧：今年年初那会儿黄金涨得太猛了波动太大让人心里发慌；后面虽然稍微回了点血但波动率还是比去年年底高不少——这说明大家心里对后面怎么走还拿不准主意呢！ 所以我想给大家提个醒：虽然黄金这东西的长期逻辑还没被打破中期市场还是想做多的（毕竟它是个硬通货）——不过短期咱们还是得谨慎点——看看这三个因素再决定要不要进场：第一参考两伊战争后的极限跌幅看现在还能不能再跌5%；第二等美股先稳下来这样才能让市场情绪好起来（可能还得看冲突能不能缓和点）；第三波动率这东西得慢慢回到正常水平才行！