中国的新消费赛道这次分化特别明显，给我们看看泡泡玛特（9992.HK）这个案例。2025年8月到现在，它经历了一次大调整，回调了超过40%。就在最近几周，它的股价借助市场热点事件反弹了不少，不过机构对它的态度却很不一样。根据2025年公募基金四季报的数据，公募基金整体上是减持了泡泡玛特的股票。持有这家公司的基金数量和持股总量都下降了，不少大机构旗下的产品也进行了大幅度减持。 虽然整体趋势是减持，但也有一部分机构逆势买入。像睿远基金、富国基金这些机构在这个季度对泡泡玛特进行了显著增持。这种一边看空一边看多的情况，反映了投资者之间的认知差异很大。 好的逻辑可能基于对公司核心IP运营能力的信心，还有对潮玩行业潜力的判断。而另一边，有些人觉得潮玩经济不仅仅是物质消费，还涉及情感陪伴和文化认同等方面。段永平就公开表示过认可公司运营能力但怀疑其产品的长期必需性。 王宁把泡泡玛特定位为IP公司，认为它的产品像艺术品一样有审美和情感价值。近期“电子木鱼”的火爆还有线下展览的高人气也证明了这一点。 未来的新消费赛道看起来更复杂了，有些板块前期表现不好但机构还是长期看好结构性机会。睿远基金经理说潮玩行业可能从爆发期进入稳步发展期，竞争会转向IP孵化和产品创新。 这次持仓调整可以看做是对新消费公司的一次压力测试和价值重估。投资者得想清楚企业的护城河是短暂的潮流热度还是可持续的IP创造与运营体系。 企业要想穿越周期不仅要会捕捉风口，还要打造持久品牌价值和夯实IP矩阵。投资者甄别真金需要对商业本质和世代消费文化变迁有深刻理解。 新消费下半场是价值回归和模式验证的关键时期。