（问题）近期国际市场不确定性上升，避险情绪推升油价、金价，欧美股市波动加剧。受外部扰动影响，A股主要指数当日小幅调整但跌幅有限，成交依然活跃，个股涨多跌少，显示出一定“抗压”特征。外部冲击下，市场关注：A股韧性从何而来，哪些制度安排与基本面因素在提供支撑。 （原因）从制度端看，资本市场对科技创新企业的适配度正在提升。上交所近日修订发布《轻资产、高研发投入认定标准（2026年修订）》，围绕“实物资产占比”“研发投入强度”等核心指标，深入明确轻资产、高研发投入企业的认定边界，并对主板科技企业再融资中补充流动资金与偿还债务的比例安排作出更具针对性的优化：对符合条件的企业，提高有关融资用途比例的灵活度，同时强调超出部分应主要投向研发，形成“提升融资便利”与“资金投向约束”并重的制度设计。多家机构测算显示，受益范围较广，涉及半导体、生物医药、高端装备、工业软件等研发密集型行业。 从政策预期看，改革信号有助于稳定市场预期。上交所相关负责人公开表示，将深化投融资综合改革，支持硬科技企业发展，并引导上市公司通过分红、回购等方式提升投资价值，同时推进交易环节降费让利。这些表态传递出清晰方向：一上增强资本市场对科技创新的长期资金供给；另一方面通过提升上市公司质量、优化交易制度，增强市场自身稳定性与吸引力。 从基本面看，内需修复与产业升级为市场提供支撑。我国超大规模市场优势仍，制造业投资、高技术产业投资保持较快增长，消费与投资回暖为企业盈利改善创造条件。相较外需与地缘因素带来的不确定性，内需韧性与产业结构优化在一定程度上对冲了外部风险。 （影响）制度优化的直接效果，是缓解研发密集型企业在扩张期、攻关期面临的资金约束。科技企业普遍“重研发、轻资产”，固定资产占比不高、现金流阶段性承压，若融资用途限制过严，容易出现“融资安排与研发节奏不匹配”。此次规则修订通过更精准的认定标准与更贴合的融资安排，有望提升资金使用效率，促使更多资金回流研发、技术改造与产品迭代，推动“资本—研发—产业”的正向循环。 对市场结构而言，改革有助于强化资金向“硬科技”和先进制造的配置趋势。随着制度供给持续完善，主板科技企业融资的可得性与可预期性提升，有利于稳定科技板块的中长期估值锚，也有助于提高投资者对研发投入与企业成长性的定价能力。同时，若交易成本优化、鼓励分红回购等举措进一步落地，将从“提高回报预期”和“改善流动性”两上提升市场吸引力。 对风险定价而言，外部不确定性上行阶段，A股的“相对稳健”并不等同于风险消失，而是风险更多来自外部冲击与行业分化。能源价格波动、全球流动性变化可能扰动部分成本敏感行业，但政策引导的产业方向与国内需求修复作用下，市场或获得更强的内生缓冲。 （对策）业内人士认为，下一阶段需要三上共同推进：一是持续推进资本市场制度型开放与投融资改革，完善适配科技企业的融资、并购重组与信息披露安排，形成鼓励创新、抑制套利的制度闭环；二是提升上市公司质量，强化分红回购的约束与激励，完善市值管理相关机制，引导企业以可持续回报回应投资者关切；三是加强对资金用途的穿透式监管与研发投入真实性约束，确保政策红利切实转化为科技创新能力和产业竞争力，防范“名义研发、实质补流”等风险。 （前景）总体来看，围绕新质生产力的制度供给正在加快落地，资本市场服务科技创新的渠道有望进一步畅通。短期内，外部冲击仍可能带来阶段性波动，市场风格或继续呈现“业绩与政策双驱动”的结构性特征；中长期看，随着融资制度优化、公司治理改善、交易成本降低等措施形成合力，A股有望在稳预期、提质量、促创新的框架下进一步增强韧性，硬科技、先进制造及与产业升级相关领域或更具持续配置价值。
在全球地缘政治风险上升的背景下，A股展现的韧性既来自中国经济基本面支撑，也反映出资本市场改革的实际效果。随着支持实体经济创新发展的政策持续推进，资本市场服务国家战略的能力有望更增强，为经济高质量发展提供更有效的金融支持。未来市场表现仍将取决于政策落地质量与经济转型升级进程的共同推进。