2月11日晚间,北京证券交易所上市委员会公布今年第14次审议会议结果,常州市龙鑫智能装备股份有限公司顺利通过发行上市审核。有一点是,尽管春节假期临近,北交所本周仍安排3家企业上会,审核节奏并未放缓,说明了市场化改革持续深化的决心。 龙鑫智能成立于2001年,是一家国家级专精特新重点小巨人企业,主营业务聚焦物料研磨设备、干燥设备及自动化生产线的研发制造,产品广泛应用于锂离子电池材料、纳米材料等领域。从2024年8月挂牌新三板到本次成功过会,公司用时不到一年半完成资本市场晋级。 财务数据显示,龙鑫智能近年来业绩呈现明显的周期性特征。2022年至2024年,公司营业收入从3.36亿元增长至6.04亿元,净利润从0.87亿元升至1.20亿元。2025年全年营收约6.34亿元,同比增长5%,扣非后归母净利润1.07亿元。今年一季度,公司预计营收同比大幅增长41%至56%,扣非后归母净利润同比增长25%至43%,显示出较强的增长势头。 然而,在业绩增长的表象之下,多重风险因素正在累积。上市委审议会议重点关注了公司经营业绩的可持续性和收入确认的合规性两大核心问题。上市委要求公司结合下游行业景气度、技术先进性、竞争优势、历史招投标及在手订单等情况,充分说明业绩增长的可持续性基础。同时,要求保荐机构和申报会计师详细说明对收入确认的核查方式,以及客户验收时间与业务实际情况的匹配性。 本次IPO,龙鑫智能计划募集资金4.58亿元,其中3.43亿元用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建,0.51亿元用于大型自动化装备建设,0.65亿元用于研发中心建设。但公司在招股书中明确提示了募投项目产能消化风险。北交所在首轮问询中直指要害,要求公司说明在旧厂房扩产及新建厂房的必要性,量化分析新增产能无法充分消化的风险,并解释在无法精确计算产能的前提下如何确定募投规模。 产能消化风险的背后,是下游行业景气度的深刻变化。龙鑫智能发展与磷酸铁锂行业高度关联,而2024年以来,磷酸铁锂行业已进入结构性过剩拐点,客户扩产节奏明显放缓。该变化直接反映在公司的资产负债表上:截至2024年末,公司存货账面价值超过5亿元;截至2025年6月末,应收账款账面价值达1.90亿元,较2022年末增长近140%,且1年以上账龄占比持续上升。应收账款周转率从2022年的5.85次大幅降至2025年的1.70次,资金回笼效率显著下降。 更值得关注的是客户集中度问题。2022年至2025年上半年,龙鑫智能向前五大客户的销售占比分别为49%、65%、67%和69%,呈现逐年上升趋势,且主要集中于新能源行业。同时,大客户稳定性明显不足。2022年前五大客户中,仅湖南裕能、融通高科延续至2023年;2023年前五大客户则无一进入次年前五榜单;2025年上半年前五大客户中,仅宁德时代与上年重合。这种大客户快速更迭的现象,既反映了下游行业竞争格局的剧烈变化,也暴露出公司客户关系维护和市场拓展能力面临的挑战。
龙鑫智能的过会案例反映出当前资本市场服务实体经济的逻辑——既要支持专精特新企业发展,也需通过专业问询揭示潜在风险。在新能源产业从规模扩张向质量提升转型的阶段,如何平衡短期产能布局与长期技术储备,是所有拟上市装备制造企业需要解答的问题。北交所保持稳定的审核节奏,为中国经济结构调整提供支持。