问题：外部冲击加大，全球资产定价逻辑出现再平衡 中东地区紧张局势延宕，叠加部分经济体通胀黏性与利率预期反复，国际市场风险偏好阶段性回落。能源与大宗商品价格波动上升，推升全球对“成本再上行”的担忧。受此影响，部分高度依赖外部能源供给的经济体股市调整明显，资金区域间的再配置加速。在此背景下，中国资本市场阶段性表现相对稳健，引发市场对其“抗冲击底盘”与“增长修复弹性”的再评估。 原因：能源供给安全与制造业体系能力构成关键支撑 机构分析认为，决定市场韧性的首要因素之一，是能源供给的稳定性。我国能源自给水平处于较高区间，有研究测算我国能源自给率在80%以上；相较之下，部分主要经济体能源对外依存度较高，欧洲约在40%左右，印度约60%，日本、韩国不足20%。当外部供给不确定性上升时，能源结构差异会放大企业成本与盈利预期的分化，从而影响资本市场定价。 从电力供给看，我国全年发电量规模超过10万亿千瓦时，其中火电约占六成，承担基础保障与调峰功能；风电、光伏等清洁能源合计占比提升，年发电量均已迈上万亿千瓦时量级。以“传统能源托底+新能源增量”的组合，一上增强了经济体系极端情形下的连续供给能力，另一上也为新质生产力培育、产业升级与绿色转型提供了更稳定的能源要素保障。 同时，完整的制造业体系与大规模生产能力外部成本抬升阶段更具比较优势。当前全球更关注粮食、能源、淡水、关键矿产及工业品等“硬约束”要素的可获得性与可支付性，能够稳定提供工业品与供应链配套的经济体更容易获得风险定价优势。我国制造业门类齐全、配套完整，在外部扰动下更易保持供给连续性与交付能力，这也成为市场评估中长期竞争力的重要依据。 影响：通胀压力分化下，“价格稳定”转化为现实优势 过去一段时期，海外高通胀与高利率并存，企业融资成本与居民生活成本上升，部分市场对降息节奏与通胀回落路径分歧加大。与之相比，我国价格水平总体温和，居民消费价格涨幅处于低位。此前市场曾将低通胀环境更多解读为需求偏弱的压力信号，而在全球成本再抬升的背景下，稳定的价格环境和较强的供给能力正在被重新认识：其一，有利于企业锁定订单与利润空间；其二，有助于政策在稳增长与防风险之间保持更大回旋余地；其三，也提升了产业链对外部客户的“性价比吸引力”。 对策：以能源安全夯实底座，以扩大内需提升上限 受访业内人士表示，应对外部不确定性，关键在于把“底线能力”和“增长动能”同时抓牢：在底线层面，继续推进能源产供储销体系建设，提升煤电调节能力与电网消纳水平，推动风光等新能源与储能、特高压等基础设施协同发展，增强在极端情形下的能源韧性与成本稳定性；在增长层面，把扩大内需作为战略之举，围绕设备更新、以旧换新、服务消费扩容、县域商业体系完善等方向持续发力，推动居民消费与企业投资形成良性循环。 值得关注的是，年初以来部分高频数据表达出积极信号。1—2月全社会用电量同比增长约6.1%，较去年同期明显抬升；发电量也较去年同期改善。用电与发电的回暖通常与工业开工、服务业活跃度提升有关联。消费端上，社会消费品零售总额增速出现边际修复迹象，餐饮收入保持增长；网上零售等新业态增势相对较快。多项指标共同指向经济运行出现企稳向好态势，为市场风险偏好修复提供了基本面依据。 前景：外部扰动仍在，市场修复取决于“预期—盈利—政策”共振 展望后市，地缘风险与全球利率路径仍可能反复，外需与大宗商品价格波动对全球资产定价的扰动仍将持续。中国市场的韧性来源，一端在于能源供给与产业体系构成的安全底座，另一端在于经济修复带来的增长弹性。若后续稳增长政策加快落地、内需回升趋势延续、企业盈利逐步改善，市场中期修复仍具备基础。同时，也需关注外部需求波动、部分行业盈利分化以及风险偏好阶段性回撤等不确定因素，增强政策协同与预期管理，促进资本市场稳定健康发展。
面对复杂多变的外部环境，中国需以更强的系统韧性应对挑战；能源安全提供稳定预期，制造业夯实供给基础，价格稳定与需求修复共同推动增长。在守住安全底线的同时培育新动能，才能在全球不确定性中增强发展确定性。