问题：盈利明显修复后，行业能否穿越低利率与波动周期 随着2025年年报集中披露，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企交出整体向好的成绩单：合计归属于母公司股东的净利润达4252.91亿元，同比增长22.4%。其中，中国人寿实现净利润1540.78亿元，同比增长44.09%；中国平安实现1347.78亿元，同比增长6.5%；中国太保、中国人保、新华保险分别实现535.05亿元、466.46亿元、362.84亿元，增速分别为19%、8.8%、38.3%。 利润回升的同时，市场更关注两个结构性问题：一是利润增长对投资端的依赖度上升，面对市场波动能否保持稳定；二是在低利率环境延续的背景下，寿险负债成本与资产端收益如何再平衡，财险成本改善是否具备持续性。 原因：投资端“窗口期”贡献突出，负债端与成本端同步修复 从利润驱动看，投资端成为2025年盈利改善的关键变量。受资本市场阶段性回暖影响，险资把握权益市场机会，多家公司在年报中提及提高高股息、现金流稳定资产的配置比重，以增强收益的确定性。数据显示，中国人寿2025年实现总投资收益3876.94亿元，同比增长25.8%，总投资收益率达6.09%；新华保险总投资收益1043.34亿元，同比增长30.9%；中国人保总投资收益923.23亿元，创历史新高。整体来看，权益市场回暖叠加配置结构优化，推动投资收益上行，并对净利润形成支撑。 承保端也出现边际改善。财险上，赔付端改善叠加费用管控，业务成本有所优化，财险“老三家”成本表现更趋稳健。寿险方面，低利率下传统固收类资产回报走低，同时同类理财产品吸引力阶段性下降，叠加险企推进产品结构调整、强化渠道质量管理与长期保障属性，新业务价值普遍实现两位数增长。2025年，中国人寿一年新业务价值457.52亿元，同比增长35.7%；中国平安寿险及健康险新业务价值368.97亿元，同比增长29.3%；中国太保寿险新业务价值186.09亿元，同比增长40.1%；新华保险新业务价值98.42亿元，同比增长57.4%；人保寿险新业务价值82.29亿元，在可比口径下同比增长64.5%。新业务价值回升，反映行业在业务质量与未来盈利预期上有所修复。 影响：利润回升提振信心，但资产负债匹配压力仍在 2025年险企业绩向好，有助于稳定市场预期，也为保险资金更好发挥长期资金属性提供支撑，进而服务国家战略与重点领域建设。同时，新业务价值普遍增长说明保障型与健康管理需求仍有韧性，行业从“规模扩张”转向“价值经营”的路径更清晰。 但也需要看到，投资收益改善带有明显的市场周期特征。若未来权益市场出现结构性分化或波动加大，短期收益可能回落；债券市场上，低利率环境或将延续，资产端收益率中枢下行将持续考验寿险定价能力与负债成本管理。对财险而言，成本改善受灾害风险、竞争强度、监管政策以及维修配件价格等因素影响，能否长期维持仍存不确定性。 对策：以“确定性配置+主动管理”应对低利率，以降本增效巩固承保质量 多家险企在业绩交流中传递出较为一致的策略信号：一是强化资产负债联动管理，优化久期匹配与风险预算，在低利率环境下夯实固收底仓，同时提升权益与另类资产配置的质量与分散度；二是围绕高股息、稳定现金流以及符合国家战略方向的资产寻找“确定性”，对冲短期波动；三是持续推进产品与策略创新，提高长期资金运用效率。 在具体路径上，中国平安有关负责人表示，投资思路是在不确定性中寻找确定性，将新质生产力、基础设施建设、经济长期发展、高股息与健康产业等方向作为长期资产配置的重要考量。中国人寿相关负责人表示，将在低利率环境下继续加强战略配置与主动管理，优化资产负债匹配、夯实固收底仓，同时发挥长期资本优势，推动产品与策略创新，完善另类投资布局，拓展长期增长空间。 承保端上，财险需要在费用控制、精细化定价、风控与理赔管理上持续加力，提高对自然灾害与大额赔付波动的抵御能力；寿险则需坚持以客户需求为导向，推动保障型产品与健康服务协同，提升业务持续率与价值贡献，降低对短期冲量的依赖。 前景：结构性行情或成常态，长期主义决定穿越周期能力 业内人士普遍认为，2026年资本市场可能呈现结构性机会与分化并存的格局，政策支持与经济转型相关领域或具备相对优势，但仍需关注利率走势与信用风险变化对固收资产的影响。鉴于此，上市险企的竞争将更多体现在长期资产配置能力、风险管理能力以及负债端价值创造能力上。谁能在低利率环境下更好平衡资产端稳健增值与负债端成本控制，谁就更有可能在下一轮周期中保持领先。
保险业作为经济“减震器”和社会“稳定器”的作用日益凸显。五大险企的业绩表现既反映了金融市场的修复，也表明行业转型进入更关键的阶段。在服务实体经济与防范金融风险的双重要求下，保险企业仍需以前瞻视角完善布局，在变化中寻找新的增长机会。