本周五，现货黄金盘中跌破每盎司4500美元关口，连续第八个交易日下跌。该走势令市场感到意外，因为地缘冲突持续升温的背景下，黄金作为避险资产本应表现强劲，但实际情况却相反。 从数据看，跌幅之大令人瞩目。纽约商品交易所4月黄金期价从上周每盎司5061.70美元一路下滑，本周跌破4600美元，全周累计下跌9.62%，创下15年来最大单周跌幅。白银表现更为惨淡，5月期价从80美元上方跌至70美元下方，周跌幅超过14%。伦敦现货黄金同步走低，本周累计下挫11%，形成八连阴。自冲突爆发以来，国际金价已累计下挫约13%。 黄金"失灵"的根本原因在于市场交易逻辑的转变。传统认知中，地缘冲突是黄金上涨的重要驱动力，但本轮市场主线已从"地缘避险"切换到"通胀预期与货币政策博弈"。中东战火点燃了原油市场，全球通胀担忧随之升温，"滞胀"阴影笼罩全球经济前景。在这一背景下，主要央行面临政策两难：一上需要应对通胀压力，另一方面又要防范经济增长放缓。 美联储的政策取向成为关键变量。根据芝商所美联储观察工具，年内降息概率已不足10%，甚至不排除加息可能。这一预期转变对金价构成直接压力。当市场预期利率维持高位甚至继续上升时，生息类资产的吸引力上升，而零收益的黄金则面临挤出效应。同时，美元指数走强继续压制了以美元计价的黄金价格。 尽管短期表现低迷，但华尔街主要机构对黄金的长期前景仍持乐观态度。摩根大通维持2026年底6300美元的目标价位，德意志银行坚持6000美元的长期预期。这些机构的判断基于几个关键因素：全球央行持续增加黄金储备，去美元化趋势在新兴市场中逐步推进，地缘政治不确定性依然存在。这些因素为金价提供了中长期支撑。
黄金价格的阶段性回调表明，在全球风险交织与政策预期多变的背景下，资产定价不再遵循单一逻辑。投资者需综合考量地缘局势、通胀走势、利率周期与美元动向等多重因素，以更稳健的风险管理和长期视角应对市场波动。