这就来了，优必选这次交出的成绩相当亮眼。刚刚过去的2025年，公司营收直接冲破20亿元的关口，达到了20.01亿元，增幅高达53.3%。这还不算完，最重要的是人形机器人这块业务已经成了公司的头号收入来源，光是一年就贡献了8.21亿元，同比暴涨了22倍。你看，在这之前的2024年，人形机器人才占了2.7%的收入份额，简直就是个边角料。但到了2025年，这比例已经猛涨到41.1%了。优必选这回给咱们交了个好看的数据单。 这背后意味着什么？意味着公司的业务转型算是真刀真枪地开始了。全尺寸人形机器人一年就交付了1079台，主要跑到汽车制造、3C电子和半导体这些工业场所里干活，搬运分拣、质量检测样样在行。最关键的是毛利率高达54.6%，这在硬件行业里已经是非常优秀的表现了，说明只要产品做出来了，价格的话语权还是握在厂商手里。 虽说营收涨得欢，但以前的亏损情况也得到了缓解。2025年净亏7.90亿元，跟去年的11.60亿元比起来少了近三分之一。至于这钱怎么来的？年报里说了，公司账上现在趴着约49亿元现金，这都是去年通过三次H股配售融来的钱，一共搞来了58亿。在这个行业里，大家都在通过资本市场来支持研发和产能扩张呢。 产能方面的变化也很有意思。到了年底的时候，年化产能已经超过6000台了。不过这只是产能利用率的问题。公司一年里只实际交付了1079台。这就说明现在的关键还得看以后能不能把这些产能实实在在地转化成订单。 再把视线拉远一点看整个市场吧。就在优必选发年报的前一天，港股另一家机器人公司越疆也把业绩晒出来了。2025年越疆的营收是4.92亿元，亏损额稍微小一点是8405万元。人家的产品是协作机器人为主的路线。 现在的情况是这样的：两家公司都在亏钱状态里熬着呢。不过大家手里都捏着大把的现金。越疆的产品卖到了100多个国家和地区。 不过说到出货量这个硬指标就有点混乱了。赛迪顾问那边说宇树科技去年出货超过5500台，全球市场份额占了32.4%，妥妥的老大。但Counterpoint给出的数据又不一样，他们说优必选的市场份额在5%多一点排老三。 这两种不同的说法在行业早期特别常见。这也反映了一个问题：目前人形机器人市场还没形成统一的量化标准呢。 再看看优必选的客户结构吧。2025年没有任何一家客户的收入贡献超过10%，这说明收入来源更分散了，抗风险能力是强了不少。 不过问题又来了：应收账款余额居然到了18.42亿元，快接近全年营收的规模了。更让人担心的是账龄超过3年的应收账款从8087万元飙升到了3.42亿元。回款周期拖长了对还在亏损的公司来说可是个大麻烦。 现在的人形机器人圈子里有超过140家中国企业在扎堆呢。各家厂商走的路子不一样：优必选主打人形整机；越疆深耕协作机械臂的全球化销售；宇树则是消费级和工业级两条腿走路。 不同的路径肯定各有优缺点。谁能先把可持续的商业闭环跑通，这才是比单纯看出货量排名更能说明问题的地方。