问题——销售费用“看不清”引发市场再审视 赛力斯2025年年报披露后，资本市场围绕公司销售费用的规模与结构展开集中讨论。与研发投入、财务费用等项目相比，销售费用直接反映企业渠道体系、品牌建设与终端服务上的投入强度，也与销量增长质量、单车盈利能力及现金流压力密切涉及的。，公司年报并未对合并口径销售费用提供官方细分明细，同时与合作方的采购与服务边界上亦缺少可直接比对的分项口径，导致投资者难以对费用的“刚性程度”和“可变空间”形成直观判断。 原因——合作模式与渠道形态决定费用结构以“服务+终端”为主 年报“关联交易”章节披露，赛力斯2025年向深圳引望智能技术有限公司及关联方发生日常关联采购总额223.35亿元——该数据为审计后口径——为外界理解合作链条提供了关键参照。结合当前智能新能源汽车行业主流打法，赛力斯销售费用大概率呈现“三项主导”的结构特征。 第一，渠道与营销综合服务费及经销网络相关支出占比最高。这类费用通常与销售规模高度相关，覆盖门店展车与终端运营、线索获取与转化、销售培训与成交佣金、联合推广、用户运营体系建设、售后网络赋能及门店标准化等全链路服务。此外，品牌授权用户中心等终端体系的运营补贴、返利与履约配套支出，也构成维持网络稳定与服务能力的“刚性投入”。年报披露，截至2025年末问界授权用户中心达380家，较2024年末的313家净增67家；全年完成234家门店数智化升级。这意味着公司在终端扩张与标准化提升上仍处于加速期，相应费用难以短期内显著压降。 第二，广告宣传与营销活动支出保持较高强度。在新能源汽车竞争进入“品牌心智争夺”阶段后，头部品牌普遍强化大众传播、内容营销与大型活动曝光。相关投入涵盖电视与线上平台投放、户外与电梯媒体、垂直汽车媒体合作，以及发布会、车展、试驾体验、公关传播等执行费用。对处在价格带上移与用户结构升级过程中的品牌来说，广宣费用既服务于新增用户触达，也服务于存量口碑管理与高端形象塑造。 第三，形象店建设与升级费用成为阶段性重点。终端建设涉及硬装施工、品牌视觉落地、展具与设备采购、维修车间改造及数智化设备安装等；同时，为推动渠道下沉与服务覆盖，企业往往对新建或升级门店提供分期建店补贴，并承担部分展陈专区改造等费用。年报中门店数量增长与数智化升级的数据，客观上印证了相关支出在销售费用中占据重要比重的现实基础。 影响——费用上行既支撑规模扩张，也考验盈利与透明度 从积极因素看，渠道服务与终端能力投入有助于提升转化效率、交付体验与售后满意度，对稳定销量、提高复购与转介绍具有支撑作用。尤其在智能化与高端化竞争中，线下体验与服务能力往往成为差异化关键。 但从经营约束看，销售费用的较高投入会对阶段性利润表现形成压力，并可能在销量波动时放大经营杠杆风险。与此同时，若费用口径拆分不够清晰，市场对“费用效率”“关联交易定价公允性”与“费用可持续性”的评估难度上升，也容易在情绪波动期放大不确定预期，进而影响估值稳定性与融资成本。 对策——以“披露透明+效率管理”回应关切、夯实高质量增长 业内人士认为，面对市场对费用结构的关注，企业可从两上提升可预期性。 一是优化信息披露的可读性。在遵循现行会计准则与披露规则基础上，深入细化销售费用的主要构成区间，例如按渠道服务、终端运营补贴、品牌传播、门店建设升级等维度披露核心驱动因素与变化原因；对关联采购中硬件与服务的边界、定价机制与结算方式，提供更清晰的说明，有助于减少外界“无法量化”的疑虑。 二是强化费用投入的产出闭环管理。以单店坪效、线索转化率、试驾到成交率、交付周期、售后满意度与NPS等指标为抓手，把渠道服务费、广宣费与门店建设费与经营结果联动考核；通过数智化运营提升人效与管理效率，推动“规模扩张”向“效率扩张”过渡。 前景——行业竞争进入深水区，终端与服务投入或仍将高位运行 当前，新能源汽车行业正在从“增量扩张”转向“结构优化”，价格竞争叠加技术迭代，使企业必须在品牌势能、渠道覆盖与服务体验上持续投入。对赛力斯而言，随着授权用户中心数量增长、终端数智化升级推进以及联合营销深化，销售费用在短期内维持较高强度具有现实逻辑。中长期看，费用率能否随规模提升而下降，将取决于渠道效率提升、单店盈利模型成熟度、产品竞争力与用户口碑的正循环程度。若公司能够在保证服务质量的同时提升费用透明度与投入产出效率，其业绩韧性与市场信心有望同步修复与增强。
在新能源汽车智能化转型的关键阶段，赛力斯的财务表现既展现了跨界合作的增长潜力，也反映了传统车企的转型挑战。如何在高投入布局与可持续盈利间找到平衡——不仅是企业生存的考验——更是中国汽车产业升级必须解答的命题。