问题：资本市场如何更好实现投融资动态平衡、提高服务实体经济效能，是“十五五”开局阶段需要回答的关键课题。随着经济结构加快调整、科技创新进入密集突破期，企业融资需求呈现“更早期、更高风险、更重研发”的特征；同时，居民财富管理和机构资产配置对稳健回报、透明治理和长期投资的需求持续增强。如何让融资更有效对接创新、让投资更充分分享增长，考验制度供给与市场生态的适配能力。 原因：一方面，新质生产力发展对资本形成机制提出更高要求。硬科技企业往往投入周期长、盈利兑现慢，单一融资渠道难以匹配其资金结构与风险特征，需要多层次资本市场股权融资、债券融资及资产证券化等协同发力。另一上，市场稳定运行依赖长期资金与高质量资产的“双向支撑”。如果中长期资金入市渠道不畅、投资工具不够丰富，容易放大短期波动；若上市公司质量与回报机制不足，长期资金也难以形成“愿意来、留得住、投得好”的良性循环。此外，金融文化与市场信任同样是基础变量，诚信合规、理性投资与长期主义不足，将抬升交易成本并削弱市场预期稳定性。 影响：围绕上述挑战，上交所提出以“三重聚力”完善投融资相协调的资本市场功能，释放了更推进制度型改革、增强市场内生稳定性政策信号。 其一，聚力发挥股债融资优势，更精准服务新质生产力。近年来，科创板改革持续推进，形成更具包容性的制度安排，支持符合国家战略方向的硬科技企业资本市场集聚发展。数据显示，截至2025年底，科创板上市公司数量达600家，累计股票融资超过1.1万亿元，总市值超过10万亿元，并对未盈利企业、特殊架构企业、红筹企业以及适用第五套标准企业形成差异化支持路径。科创板公司研发投入强度保持较高水平，体现出资本市场对创新要素的集聚效应。与此同时，并购重组在优化资源配置、推动产业整合中的“主渠道”作用更为凸显。近年来沪市出现一批具有示范意义的大型并购案例，交易规模大、产业协同强，反映出上市公司通过资本运作提升核心竞争力、服务经济转型升级的趋势。在债券与REITs上，沪市债券发行规模“十四五”时期保持增长，科创债等创新品种扩容提速，显示直接融资对科技创新与产业升级的支撑力度加大。公募REITs推进“首发+扩募”双轮驱动，叠加商业不动产REITs试点与机构间REITs创新探索，有助于盘活存量资产、优化增量投资，为基础设施与不动产领域形成更市场化的资金循环机制。 其二，聚力构建“长钱长投”生态，增强市场内在韧性。投融资协调的关键在于形成稳定的资金供给和可持续的回报机制。上交所从资产端与投资端协同发力：一上，推动指数化投资发展，完善“指数—指数化产品—衍生品”生态链，ETF规模显著扩大，并通过产品创新提升配置效率与风险管理能力。数据显示，“十四五”时期有关指数体系扩容，ETF规模由0.9万亿元增长至4.2万亿元，中长期资金持有沪市ETF规模至2025年底达到1.5万亿元，成为承接中长期资金的重要载体。另一方面，通过推进“提质增效重回报”专项行动，强化上市公司质量建设与投资者回报，回购增持与现金分红力度提升，改善投资者获得感。从数据看，沪市上市公司营业收入和净利润保持增长态势，分红规模创新高，有助于形成“以回报吸引长期资金、以长期资金促进稳定治理”的正向循环。 其三，聚力培育中国特色金融文化，夯实市场发展根基。资本市场行稳致远，既需要制度规则硬约束，也离不开诚信合规、审慎经营、长期主义等价值导向的软支撑。推动金融与文化深度融合，强调依法合规、敬畏市场、保护投资者与强化信息披露质量，有利于降低市场摩擦成本、提升定价效率与资源配置效能。尤其全面注册制背景下，市场对“真实、准确、完整、及时”的信息披露依赖更高，对中介机构勤勉尽责、上市公司规范运作的要求更严，这些都需要以文化建设巩固市场预期与信任基础。 对策：面向“十五五”新阶段，完善投融资协调功能需在三上持续发力：一是以制度包容性匹配创新复杂性，围绕科创企业全生命周期融资需求，优化审核注册、再融资、并购重组等规则衔接，提高制度适配度与可预期性；二是以产品体系承接长期资金配置需求，做强指数化投资、丰富固收与权益衍生工具，提升风险管理能力与资产配置效率；三是以投资者回报与公司治理为抓手，推动提升信息披露质量、分红稳定性与市值管理能力，强化对中小投资者合法权益的保护，形成可持续的市场生态。 前景：随着投融资综合改革持续深化，叠加直接融资比重提升、科技创新动能增强以及长期资金入市渠道拓展，资本市场有望服务新质生产力、优化资源配置、稳定宏观预期上发挥更关键作用。未来一个时期，制度创新、产品创新与文化建设相互促进，将推动市场运行更加稳健、韧性更强，为经济高质量发展提供更有效的金融支撑。
资本市场的健康发展既需要制度设计的科学性，也离不开市场文化的滋养。上交所的改革实践表明，只有坚持投融资功能协调并重，才能实现资本市场的长期稳定与活力。未来，如何在全球化背景下继续优化市场生态，将是各方持续探索的方向。