3月20日，人民银行公布的LPR数据显示，1年期品种维持在3.0%，5年期以上品种保持在3.5%，已经持续十个月没有变动。 这种变化背后，反映了银行和央行之间的一种微妙平衡。具体来看，一方面政策利率一直维持稳定，2025年5月以来的7天期逆回购操作利率都停留在1.40%。这直接决定了LPR没有政策基础去下行。 另一方面，商业银行的净息差一直处于低位。央行的数据显示，2月新发放的企业贷款利率约为3.1%，比去年同期下降了约20个基点；个人住房贷款的加权平均利率也差不多是3.1%，比去年同期降低了10个基点。这种情况下，银行不愿意主动下调LPR的加点幅度。 招联首席经济学家董希淼分析，LPR不变是多重因素共同作用的结果。从宏观经济角度看，1-2月的经济数据比预期要好，加上全年目标设定在4.5%到5%之间，降息的紧迫性自然就降低了。东方金诚首席宏观分析师王青也指出，年初以来的出口超预期、消费投资增速回升以及高技术制造业的发展等因素，让年初的宏观经济显得相当有力。 外部环境也对LPR的变化造成了影响。董希淼提到中东地缘冲突升级带来的油价上涨问题，这可能会导致输入性通胀压力上升。与此同时，美联储还在继续按兵不动，外部利率环境也限制了LPR的下降空间。 3月18日召开的中国人民银行党委扩大会议提出了一系列要求。比如要根据经济形势变化调控好利率水平、强化利率政策执行监督、规范融资中间费用等。中信证券首席经济学家明明认为这次会议传递出总量宽松的信号，但实际宽松节奏会看实体经济修复情况和宽信用进度来决定。 综合来看，短期内降息的可能性不大。董希淼预测年内LPR的降幅可能在5到10个基点之间。明明也表示后续宽松周期大概率还会延续，但考虑到油价上涨带来的输入性通胀影响，央行使用总量宽松工具时会更注重合适的时机窗口。