高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello最近告诉大家，现在的市场情况差不多是从未见过的那种糟糕，股票市场对价格下跌的风险估计得不够。这就说明，现在股票市场还挺危险的。Tony Pasquariello指出，美国原油和天然气的供应一直很紧张，这就是现在市场面临的最大问题。Tony Pasquariello预测，如果供应问题还持续21天再慢慢解决的话，布伦特原油3到4月的平均价格就会达到98美元，到了年底再跌到71美元。可是，这个21天的期限眼看就要到了，延误的可能性越来越大。Tony Pasquariello觉得时间是这次公式里的大麻烦，拖得越久，经济增长和通货膨胀之间的关系就会越差。尽管高盛还是把年底标普500指数目标价定为7600点，对应着12%的盈利增长，Tony Pasquariello还是建议大家要谨慎一些：“在这种情况下，简化投资组合、适当增加现金比例是很合理的做法。”看起来平静的市场其实隐藏着巨大的风险。尽管地缘冲突已经持续两周了，美股市场表现得相当镇定。Tony Pasquariello再次发出警告：“当前VIX期货远期合约读数比往年低很多，期权波动率曲面变化不大，”他还说，“投资者们还在继续持有很高的风险敞口。” 他在最新报告里写道：“市场肯定比我聪明，”但他对大家不太担心感到吃惊。他认为市场没怎么大跌是因为大家都在赌这场冲突很快就能结束。“胜利随时可能宣布，”这可能就是市场现在所期望的情景吧。与此同时，美国经济增长的韧性也给市场提供了支撑。高盛对历史上油价冲击的系统性研究发现了一个规律：当油价上涨时，标普500平均会下跌12%；而整个冲击周期中指数总跌幅平均达到23%。Tony Pasquariello还提到了一个重要人物Bobby Molavi——大宗商品供应链一线人士的看法：“那些真正了解市场的专业人士现在非常悲观。”他承认这是一些非正式观察结果，但也提醒投资者要做好应对双向跳空缺口的准备。这次宏观政策叙事正在迅速变化。短短几天内，市场重新定价了降息预期和通胀风险——自2023年以来最强烈的政策收紧冲击发生了。Bobby Molavi曾经描述过近期资产管理行业的混乱状态：无论是公募基金还是私募基金、系统化还是基本面分析、对冲基金还是多头基金，大家都在面对前所未有的挑战。跨资产相关性和波动率正在快速发生结构性转变，地缘政治与宏观因素对经济基本面产生的影响也比以往任何时候都要大。