中东局势升温正在重塑全球金融市场。过去十多天的美以伊战事引发国际油价大幅波动，3月9日逼近每桶120美元——创2022年6月以来新高——次日因和平信号出现而跌破100美元。这种剧烈震荡反映出市场对地缘风险的敏感反应。现货黄金也在3月16日早盘经历快速下跌与反弹，最终重回5000美元关口。 大宗商品市场呈现复杂的博弈格局。中信建投证券首席宏观分析师周君芝指出，本周黄金市场体现出"地缘政治避险"与"利率预期压制"的双重特征。中东局势紧张提升了避险需求，但美联储可能延迟降息的预期对黄金价格形成压制，导致传统避险资产面临资金流出。铜价则受到成本支撑与需求担忧的双重影响，全球能源价格上涨推升生产成本，但美元走强和经济增长担忧又对其形成压制。市场资金正在从传统避险资产向能源及受成本支撑的商品转移，原油有关品种成为资金追逐的热点。 油价波动的幅度被市场机制深入放大。中山大学国际金融学院教授张学志分析指出，原油期货市场的做多做空机制加剧了油价波动。大量资金追多后又因恐慌平仓，这种羊群效应使价格波动远超基本面变化。从中期看，金银铜等贵金属的走势将受降息周期、供需波动和地缘政治演变的影响，由于供应弹性存在差异，黄金与白银、铜的走势可能出现分化。 油价上涨对实体经济的传导仍处初期阶段。中国人民大学教授赵锡军认为，当前油价上涨的成本压力还未充分传导到实体经济，直接影响主要集中在心理预期和市场情绪层面。各国都储备了一定规模的原油，短期波动不会造成巨大的供给缺口。但原油作为全球能源市场的重要组成部分和众多基础化工品的原材料，其价格波动往往沿产业链广泛传导。霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输量，若长期被封锁，全球能源市场将面临严重冲击。 油价对物价水平的影响呈现阶段性特征。粤开证券首席经济学家罗志恒指出，油价上涨对工业生产者出厂价格的影响最为直接，主要通过四条渠道实现：直接推升石油开采和加工行业出厂价格、沿产业链纵向传导、通过能源替代效应推升煤炭等价格、系统性提高物流运输费用。燃油作为物流运输的核心成本，油价上涨会系统性地提高公路运输、航运等物流费用，而几乎所有工业品都涉及运输环节，因此运输成本上升具有广泛的普涨效应。对居民消费价格指数的传导链条相对更长，影响路径更加复杂。若后续油价维持当前水平或继续回落，这种冲击将主要集中在3至4月。 通胀预期的变化正在重塑全球货币政策预期。芝加哥商品交易所"美联储观察工具"数据显示，市场目前预计美联储年内可能只会降息1次，与此前的降息预期明显不同。澳大利亚央行、欧洲央行、英国央行等隐含的年内加息概率也在升温。张学志认为，市场需求增长乏力，主要国家的通胀仍处于温和回落通道。油价冲击属于阶段性外生扰动，不会改变通胀整体趋势，因此各国央行可能会延迟降息进度，但尚不能形成加息的预期。赵锡军也表示，央行调整货币政策主要看本国物价水平、劳动就业、经济增长等宏观指标对目标值的偏离。多国央行是否会加息还要看美国和以色列与伊朗之间的战火会持续多长时间。
能源价格是连接地缘风险、市场预期与宏观政策的重要纽带。面对外部不确定性上升，关键在于以确定性的制度安排对冲不确定的外部冲击，既要保持对极端情景的预案与韧性建设，也要避免短期情绪主导决策与资源错配。随着局势演变与供需再平衡推进，油价终将回到基本面主导的轨道，但在此之前，稳预期、强韧性、促转型仍是各方共同的必答题。