看了一下申万宏源策略的这份全球资产配置每周聚焦报告，主要是给2026年2月27日到3月6日这一周的情况做个复盘。这时候中东那边的地缘冲突又升级了，直接把油价给抬起来了，美国那边的通胀压力也就跟着上来了。加上就业市场看起来也不太好，美联储这下子可就难受了，陷入了经济停滞和通胀的两难境地。 先看债券市场，10年期美债收益率比之前上涨了18个基点，涨到了4.15%，美元指数也跟着升了1.34%。股票方面，韩国股市跌得比较凶，咱们A股也全线下跌。商品这边变化挺大的，黄金跌了1.78%，倒是原油涨了28%，这肯定是受了地缘政治风险升温的影响。 再来看看历史上的情况。以前两次石油危机的时候资产价格是怎么反应的呢？大宗商品通常都会整体上涨，美国国债市场多半会进入熊市状态。至于股市就看估值了，如果估值本来就在高位，比如第一次石油危机那会儿，最后肯定是股债双杀；要是估值已经跌到位了，就像第二次危机那次保罗沃尔克坚决加息反而能提振信心，最终股债都会往上走。 再来说说2022年2月24日俄乌冲突爆发后资产是怎么表现的。一开始市场避险情绪很重，10年期美债利率往下走了点，美元和黄金都走强了，美股先是小幅下跌后来稳住了。但随着战事不断扩大，油价上涨变得更持久了。等到2022年3月初油价冲到了最高点之后，后面高位震荡了差不多三个月时间。这期间油价一直在96美元以上平均水平都有108美元/桶。需求端因为之前财政和货币政策的扩张过热了点，通胀压力大得美联储不得不收紧货币（3月加了25个基点、5月加50个基点、6月加75个基点），美债利率和美元指数都系统性走高了。 接下来看看资金流向。过去这一周外资和内资都在往中国股市里跑。海外主动基金投了3.4亿美元进来，被动基金投了27.3亿美元。外资这边一共投了30.7亿美元，内资投了5.2亿美元。全球资金主要往货币市场基金流去了一些；新兴市场股票市场有流入也有流出；固收基金方面美国股市明显是资金流入的地方这一周进了105.9亿美元；中国股市权益基金流进来的也有35.9亿美元。从相对资金流入来看新兴市场基金表现突出一些还有那个富时3倍做空中国ETF出现了明显流出。行业层面美股资金在科技、能源和工业品板块大幅流入金融板块流出明显；中国股市资金也在能源、材料和工业品板块流入较多。 再看一下估值情况。截止到3月6日市盈率来看上证指数比韩国KOSPI200和法国CAC40低但是比标普500高已经到了过去10年的93.1%分位数了；不过看绝对水平咱们的上证指数、沪深300和恒生国企指数还是比美股低不少。ERP角度看巴西圣保罗、沪深300还有上证指数的ERP分位数都还挺高的所以从股债性价比的角度看中国股市还是比较有配置价值的。 风险调整后的收益分位数方面标普500从54%上升到了现在这个数值纳斯达克也从41%涨到了46%；沪深300倒是从76%下降到了61%；GSCI贵金属一直保持在100%分位数上。 风险情绪方面美股标普500指数收在了6740.02点下面20日均线一点期权方面的认沽认购比例也有点上升；A股那边沪深300看涨期权的4800-5000点区间持仓多了些高位情绪修复得不错市场预期也变好了点；隐含波动率方面各价位波动率也明显上来了短期情绪升温。 经济数据方面美国失业率超预期涨到了4.4%中国经济复苏还在等进一步确认；美联储降息的预期显著下降下周重要经济指标就是中国2月的M1和M2还有中美2月的CPI数据。 最后还是得提个醒资产价格短期的波动不一定能代表长期趋势欧美经济如果深度衰退或者特朗普上台后政策有大转变都可能会对市场造成影响。