今年3月以来,亚太资本市场波动加剧,部分跟踪境外指数的基金产品出现交易价格与净值严重背离的情况。
3月9日,韩国综合指数单日下跌近8%,中韩半导体指数跌幅超过8%,但跟踪该指数的ETF产品在二级市场仅下跌4.31%。
次日韩国股市反弹,指数上涨5.81%,相关ETF涨幅却仅为3.35%。
这种价格与价值的错位,正成为当前公募基金市场的突出问题。
市场数据显示,中韩半导体ETF年初至今涨幅达60.23%,位居市场前列,但其溢价率也攀升至25.75%。
该基金作为A股市场唯一跟踪韩国主题的ETF产品,因三星电子、SK海力士等存储芯片企业股价大涨而受到投资者追捧。
由于场外申购受到严格限制,大量资金涌入二级市场,推高交易价格,形成持续溢价状态。
事实上,基金高溢价并非个案。
2025年3月,标普消费ETF溢价率一度接近50%;今年1月,国投白银LOF溢价率更是飙升至200%,随后因净值修正问题引发争议。
多只跟踪美股指数的基金在2025年全年几乎持续处于溢价状态,直至年底才有所缓解。
业内人士分析指出,基金高溢价主要源于三方面因素。
首先是供需失衡,跨境ETF受外汇额度限制,无法通过新增份额满足市场需求,资金只能在二级市场竞价交易;其次是标的稀缺性叠加市场情绪,部分赛道热度高、可投资标的有限,投机资金推波助澜;第三是套利机制受阻,申购限制、跨境时差与资金到账延迟,使得套利资金难以及时入场平抑价格。
晨星中国基金研究中心相关负责人表示,当基金二级市场价格显著高于净值时,投资者实际承担了额外成本,一旦溢价回归,将面临双重损失。
这不仅损害投资者利益,也对基金正常运作构成挑战。
面对溢价风险,基金管理人正采取多项措施应对。
华泰柏瑞基金近期连续发布风险提示公告,并通过投资者教育文章详细解释溢价成因及潜在风险。
该公司表示,将通过持续风险提示、适时停牌干预、收紧申购渠道、开展投资者教育、协同交易所维护秩序、内部风控升级等六个方面积极应对,向市场传递风险信息。
监管层面也在加强关注。
业内人士建议,应进一步完善跨境投资额度管理机制,优化申购赎回安排,增强市场透明度,同时加强投资者适当性管理,引导理性投资。
部分机构呼吁建立更灵活的份额调节机制,在符合监管要求前提下,提高基金应对市场波动的能力。
从国际经验看,成熟市场通过做市商制度、授权参与人机制等手段,有效控制了ETF溢价水平。
我国公募基金市场仍处于发展阶段,相关机制有待进一步完善。
热门基金高溢价既反映资金配置需求的旺盛，也暴露了供需机制与投资者认知的短板。
通过制度完善、管理人主动“降温”与投资者理性参与，才能让基金市场在扩容的同时保持稳健与公平，为长期投资回报筑牢基础。