南京新街口百货商店股份有限公司（以下简称“南京新百”）近期披露的业绩预告让市场很紧张，消息一出，股价暴跌9.95%，总市值缩水至104.65亿元。这个亏可真不小，预计2025年归属于上市公司股东的净利润要亏损8.39亿元到10.26亿元，和去年一比真是从盈利变亏损了。 这亏损几乎把过去几年赚的钱都赔光了。大家都想知道这到底是怎么回事。问题出在南京新百全资子公司世鼎生物技术（香港）有限公司控制的海外资产上。企业自己说，因为核心产品卖得没达到预期，净利润少了大概2.22亿元。 更严重的是，他们打算给这些海外资产计提商誉和无形资产减值准备，合计8.98亿元。再加上其他业务板块的0.99亿元商誉减值，一共就得计提9.97亿元。这一下子就把利润给侵蚀了不少，大家开始怀疑他们之前的收购策略对不对。 回头看看历史，这次减值背后的收购其实是南京新百在2017年11月搞的大动作。当时他们发公告说要把控股股东持有的境外生物技术公司股权全部收购过来。这个标的之前评估值大概60.44亿元，最后实际花了59.68亿元买下来。 这个被收购的境外企业收入全靠卖肿瘤免疫治疗产品，主要是治前列腺癌的市场。当时南京新百想转型做生物医药产业，就是想突破传统百货业务。为了推进产品在中国市场准入，他们还搞了25.5亿元的融资。这笔钱主要是用来注册申报、技术研发、原料国产化还有交易费用。 从短期财务数据看，这次收购确实贡献了不少业绩。2024年度营业收入约16.28亿元，占南京新百总收入的24.30%，净利润也有2.12亿元。可是现在看情况不乐观。 根本原因可能和行业竞争格局变化有关。这药上市太久了，竞争越来越激烈。同类药物都出来了，这产品市场优势也被稀释了。 高额商誉背后其实是对未来收益的乐观预期。一旦业绩和当初预测差得远了，商誉减值风险就来了。这次减值近10亿元的规模反映了前期评估可能有偏差，也说明高溢价收购背后风险预警机制不行。 南京新百现在得好好梳理一下资产结构。一方面得重新审视海外业务的协同效应，必要时还能考虑引入战略投资者优化股权结构。另一方面得建立动态评估模型，半年甚至一个季度就做一次减值测试。 虽然现在业绩难看，但生物医药产业还是有长期增长潜力的。只要能加快本土化生产降低成本，探索差异化场景还是能重新确立优势的。关键是要平衡好短期波动和长期投入的关系。 这次业绩波动给大家提了个醒：跨界布局的时候要建立好资产评估体系别追热点忘了核心竞争力和长期盈利能力。怎么在高溢价收购和务实转型之间找平衡才是关键命题。