2月11日,依依股份就终止收购高爷家事宜召开投资者说明会,对市场关注的核心问题作出集中回应。
这起历时4个月的并购案因目标公司经营状况与交易初期预期发生偏离而最终搁浅,折射出宠物消费行业在快速发展中面临的估值分歧与战略选择难题。
依依股份于2025年10月启动收购程序,计划通过发行股份加支付现金的方式,收购高爷家100%股权。
然而,2月10日晚间公司发布公告称,因高爷家2025年经营情况出现变化,交易双方未能就估值等核心商业条款达成一致,经审慎考虑决定终止交易。
高爷家董事长闻光凯在接受采访时详细解释了经营预期变化的具体原因。
其一是收入确认规则的影响。
2025年双十一期间,高爷家旗下品牌"许翠花"猫砂在头部主播直播间取得近亿元销售额,但由于会计准则对收入确认时点的规定,这部分销售业绩未能在当期财务报表中充分体现,导致账面业绩表现与实际市场表现出现时间性差异。
其二是战略性投入加大。
高爷家在2025年下半年加大了对旗下猫粮产品的推广力度,前期投入在短期内对利润增速形成一定压力。
闻光凯强调,虽然短期内相关调整可能影响企业利润增速,但从长远看,这些市场动作能够进一步巩固高爷家及许翠花品牌在未来2至3年的市场竞争力和主导地位。
这一表态反映出企业在追求短期财务表现与长期战略布局之间的权衡取舍。
依依股份方面则表示,终止收购不会影响公司整体战略部署。
董事会秘书周丽娜在投资者交流会上明确,公司将继续推进"海外加国内"双循环、"代工加自有品牌"双轮驱动战略。
作为高爷家的股东之一,依依股份将与其保持持续交流,并通过产业基金或直接投资等方式,在宠物智能用品、宠物医疗、宠物健康等领域进行战略布局。
董事长高福忠进一步阐述了公司未来发展方向。
他表示,公司将继续聚焦宠物一次性卫生护理用品这一核心业务,同时挖掘宠物智能用品、宠物医疗等细分赛道的品牌孵化机会,通过资源整合实现对其他宠物产品的市场拓展。
从行业角度观察,此次交易终止暴露出宠物消费行业在高速增长期面临的估值难题。
一方面,企业为抢占市场份额需要持续投入,短期内可能牺牲利润表现;另一方面,资本市场对并购标的的估值更看重当期财务数据,两者之间存在天然张力。
此外,电商平台大促期间的销售模式创新,也给传统会计准则下的收入确认带来新挑战。
业内人士分析认为,宠物食品市场竞争日趋激烈,品牌建设需要长期投入。
高爷家选择在关键时期加大猫粮产品投入,体现了企业对市场趋势的判断和战略定力。
而依依股份终止收购后继续保持股东身份,也为双方未来可能的深度合作留下空间。
这场未竟的并购案恰似一面多棱镜，既映照出宠物经济蓬勃发展的资本热度，也揭示了新兴行业在快速扩张过程中的管理挑战。
当会计准则成为商业决策的关键变量，企业战略的制定更需要兼顾短期报表与长期价值的平衡。
在万亿规模的宠物消费市场，如何建立符合行业特性的估值体系，将成为下一个阶段产融结合的重要课题。