2025年奈雪的茶营收缩水至43.31亿，同比掉了12%。虽说这个盘子还是在缩小，但它也把去年的净亏损给硬生生地收窄到了2.41亿，今年还打算再推新的店型。红星资本局3月27日拿到的这份成绩单显示，公司收入虽然没涨反降，经调整后的净亏损却从2024年的9.19亿大幅砍掉了73.8%，只留了2.41亿这个数。其实翻回看奈雪上市后的财务表，这家店只有2023年是赚钱的，那会儿调了净利润还有2091.2万；结果到了2024年，这数字直接就变成了巨亏的9.19亿。 搞零售的专家跟红星资本局聊说，奈雪2024年之所以亏那么多，主要是因为它的品牌定位跟外面的市场环境“对不上号”。不过2025年能实现减亏，这功劳得算到门店“瘦身”和优化的头上。红星资本局发现，今年3月奈雪在深圳又开了新店型，主打低GI多纤的概念，推出了新的纤果茶品类。 现在看奈雪的收入大头全是直营门店给的。它还是新式茶饮公司里唯一一个坚持全直营的品牌。2025年直营门店一共进账38.24亿，占了总盘子的88.3%；瓶装饮料卖了1.79亿，占比4.1%；剩下的像加盟业务这类“其他”收入加起来是3.28亿，只占7.6%。有意思的是，到了2025年底，直营门店的数量由1453家变少到了1288家，算下来这一年净关闭了165家店。好在剩下的店生意在变好，每间店平均每天能接313单外卖和自提订单，比2024年同期的270.5单多了不少。 福建华策品牌定位咨询的创始人詹军豪觉得，2025年能把亏给补回来，最主要还是靠“降本增效”。他们一口气关了超百家低效的门店，还转型做轻量化的“Pro店”，就是为了省下不少资本开支。他也提到了奈雪最大的本事在于做“高品质社交空间”，靠着茶和烘焙产品的组合，正好抓住了都市白领想要健康美和空间溢价的心理。 再看收入来源这块儿，去年行里掀起的“外卖大战”估计也没少拖累奈雪。数据显示公司直营门店外卖订单收入涨了11.2%，达到了20.09亿；里头有大概49.1%是从第三方平台来的。可是线下客流一直在走下坡路，导致门店点单收入跌了3.8%，自提订单收入也降了7.4%。因为线下生意不行了，直营门店的总收入也就从2024年的41.58亿降到了2025年的38.24亿。 凌雁管理咨询的林岳分析说这事儿主要是外卖补贴跟“大店模式”打架闹的。大店的运营成本是硬骨头啃不动，奈雪的房租和人力成本都比同行高；虽说外卖单子多能把固定成本摊薄点，但每单还得搭上配送费、平台抽成和包装费这些钱，最后到了企业手里的利润真没剩多少。 回头看历史数据就能发现一个规律：奈雪2021年6月刚在港交所上市那会儿挣钱是真费劲。2021年和2022年经调整后的净亏损分别是1.45亿和4.61亿；好不容易到了2023年才扭亏为盈；结果2024年又把好势头给丢了。林岳觉得2024年巨亏的根子在大店模式上——房租高、人贵、原材料损耗也大；再加上副线业务瞎扩张，这就把整体利润拖垮了。 财报和一些资料也能说明白今年的动作：3月份在深圳搞出了多纤轻饮概念店“纤・studio”，还是拿低GI多纤当噱头卖新茶。去年3月奈雪还推出过“奈雪green”轻食店型。查一下窄门餐眼的数据就能发现，“奈雪·green轻饮轻食”目前也就开了23家。 詹军豪对这家店的评价比较直白：好处是品牌管控强、品质稳、数字化营销配合默契；坏处是重资产负债模式搞得它想跑都跑不快、爆发力太差。这就好比跟那些靠卖原材料给加盟商赚钱的对手PK时，直营店高昂的固定成本让奈雪在下沉市场根本打不动。林岳也认同这一看法：奈雪的优劣势都很明显。强项是产品做得好、口碑硬，比如“茶底4小时一换”这种高标准；弱点就是重资产模式卡死了规模瓶颈——跑得慢就容易丢市场机会。另外抗风险能力也很弱——直营店的房租和人工全是总部掏腰包填坑的，只要有一家店赔钱就会直接拖累公司的财务报表。红星新闻记者 俞瑶 周怡编辑 肖世清 审核 任志江