天风·策略团队指出，当前市场实际上是在交易对滞胀的担忧，而非真正陷入滞胀的局面。最近一周，全球的股市分化变得更严重，欧美市场压力明显，可欧洲和英国却相对强韧，这反映出大家避险意愿增加、利率限制下资金开始重新布局。中东局势还在搞事情，能源价格往上涨，加上美联储以后怎么走还不知道，全球的风险资产整体都在亏钱，但不同地方的表现差别很大。这说明钱并没有全跑了，而是在地区和行业间流动。 我们看看中东那边的情况。3月26号以色列去打伊朗的基础设施，美国也在那边搞军事行动，伊朗对停火方案不太乐意，大家之前盼着停火的期望现在也降下来了。市场的焦点又回到了霍尔木兹海峡能不能通航，还有会不会出现大的供应问题。受这些因素影响，国际油价涨了一波，布伦特和WTI都在涨，亚太的股市也跟着受了点挫。 这次美伊冲突推高了油价，但很难变成像1970年代那种超级滞胀。油价上涨更多是给运输安全带来的问题、可能缺油还有成本要上升的预期作个定价。现在油价上涨的原因跟1970年代完全不一样。从过去的经验来看，光油价高不高不一定能带来大范围的通货膨胀。 咱们拉长时间线看看：1970年代美国的通胀率好几次都在10%以上晃悠，1980年那会儿更是冲到了14.6%的高位，而且一直维持了很久；反观现在的通胀水平，2022年曾经到过9%左右，之后就掉到了3%左右，不管是水平还是持续时间都比不上当年。 所以说能源供应能不能一直断着是关键。要是中东的基础设施被打得太惨、长期补不上，才会变成大问题。1979年那会儿油价大涨对通胀的放大作用是因为大家当时就觉得以后还得涨钱，企业和老百姓都提前涨价、涨工资，工资和物价互相推着走形成了螺旋式上升。数据显示美国的CPI从1972年的2.9%一路涨到1974年11月的12.2%。 咱们再看美国的就业情况也不行了。失业率现在已经超过了三年的平均线了。历史上这通常是经济要往下走的信号。一般失业率从低位往上跑破了平均线后就说明劳动力市场开始松了劲儿了。现在这个时间点大概是在2024年中，到现在已经过去挺久了。通常这种情况下失业率还得再涨个2.6个点左右才能稳住。 说完基本面咱们再看看市场表现。港股这几天虽然成交量很高但买卖的股票变多了点好的迹象，还是在那里结构性博弈着玩儿。现在港股里的那些南向成份股总市值大概有65.7万亿港元，成交额也有1010亿元左右。买的人还是在进钱但量稍微有点波动。 截止到2026年3月27日那天统计下来：当天净流出了28.83亿港元（不过别担心），本周总共净流入了251.46亿港元（其中沪市流入了155.46亿、深市流入了96亿）。这说明钱没有跑光跑路的意思啊。