把黑塞尔斯期权模型，还有东方证券这档子报告里讲到的逻辑，咱们搬到这个故事里头说说。 现在看煤炭企业值多少钱，光靠那个叫DCF的折现法或者重置成本，基本上都不靠谱。以前那一套都要破产了，煤价波动太大了，没法预测的好；还有重置成本法，压根就看不见煤价往上涨能带来多少好处。 现在煤炭行业这事儿有点变味了。行业都在搞反内卷，把价格托着不让掉下去。另外政策上也卡着矿开不开工，所以价格往下掉的余地没多少了。但往上走呢，因为要考虑产能限制还有安全的事儿，想调控太难了。这么一来，煤炭企业赚的钱就有个“下有底、上有弹性”的特点，这跟咱们买个看涨期权赚的钱差不多。 所以东方证券就建议咱们用期权的视角来看待这些股票。具体来说，他们就把煤炭企业的年度吨煤赚多少钱看成是一个亚式看涨期权。要是公司赚钱了就是实值期权；不赚钱的话就是虚值期权。这种方法用起来更普遍。 举个例子吧。有个理想状态的焦煤企业，用老方法算出来的市值大概100亿元。要是按照Black-Scholes公式来算算这个亚式期权的价值，再把价格波动这些因素都考虑进去的话，估值一下子就飙升到147亿元了。跟老方法比起来差别大着呢。 另外对于那些现在还没赚钱的焦煤企业，老方法根本没法给定价。不过从期权的角度看，还是能算出一个合理的市值出来。 焦煤的价格波动比动力煤还大，用期权估值的方法更合适。 报告里还结合了焦煤企业的资源、产能增长、业务布局还有盈利预测这些基本面信息。这就印证了用期权视角给焦煤企业重新估价值得期待。 总之呢，这套新的估值方法能更准确地反映出煤炭企业在新环境下的实际价值。