问题——盈利承压下的“增”与“减”如何分布 截至3月30日，已有22家A股上市银行披露2025年年报。综合已披露数据可以看到，行业盈利并非单一因素推动，而是呈现“息差拖累、非息与管理改善对冲”的结构性特征：净息差回落对归母净利润增长形成主要负贡献；同时，生息资产扩张、净手续费收入回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提压力减轻及其他非息收入增长等因素共同形成正向支撑。上述变化表明，利率中枢调整与金融供给结构变化背景下，银行经营从“规模—息差”驱动逐步向“规模—中收—精细化管理”并重转型。 原因——息差下行与经营修复并存的多重逻辑 一上，净息差下行仍是行业共性压力。近年来实体融资成本下行、贷款定价竞争加剧与存款成本刚性并存，使资产端收益率下降速度快于负债端成本改善，挤压利息收入弹性。另一方面，银行通过多渠道对冲压力：其一，资产端继续扩张，信贷投放、债券投资各上维持生息资产增长，以“量”对冲“价”的下行；其二，手续费及佣金收入边际改善，反映财富管理、结算与投行业务在部分银行出现修复；其三，管理端持续提质增效，税负优化、成本管控与数字化投入见效，推动成本收入比改善；其四，随着资产质量企稳与风险暴露节奏变化，拨备计提强度边际减轻，利润表压力有所缓释。总体看，行业在“低利率—弱息差”环境下的适应能力增强，但盈利结构更依赖综合经营与精细化管理。 影响——二季度“防御”属性仍在，但绝对收益预期需更审慎 从市场表现看，4月2日上午，中证银行指数小幅上行，部分个股涨幅居前，银行主题ETF同步走强，反映资金对板块估值与股息属性的关注仍在延续。机构观点认为，进入二季度，外部需求修复与大宗商品价格波动可能对名义价格形成一定推升，同时流动性环境或阶段性偏紧。因此，银行作为高股息、低估值、盈利相对稳定的板块，具备一定相对防御特征，可能在结构性行情中获得配置需求。 但需要看到，防御并不等于“无风险”。若长端利率出现上行，银行估值与债券投资收益可能面临再定价压力，板块更可能体现为相对收益优势而非普遍的绝对收益。与此同时，不同银行在负债结构、融资占比、零售与对公业务禀赋上的差异，将导致业绩与估值表现分化加大。 对策——以结构性配置思路应对分化，强化稳健与质量导向 在行业转型与市场波动交织的阶段，机构普遍建议更重视银行个体的资产负债结构与经营质量：一是关注负债端稳定、低成本存款基础较强、结算黏性突出的银行，能够在息差承压中保持相对韧性；二是重视风险定价能力与资产质量管控，避免对高波动行业或高杠杆主体敞口较大的机构；三是从相对收益角度，国有大型银行因负债端优势、资本实力与分红稳定性更受关注；四是把握“中收修复+降本增效”的可持续性，观察财富管理、托管结算、投行与银行卡等业务的恢复力度，以及数字化带来的效率提升能否转化为长期竞争力。 前景——金融脱媒与理财化趋势下，行业竞争格局或继续重塑 展望中期，需求端大概率仍处于扩张轨道，但金融体系内部的“非银化、理财化、脱媒化”趋势可能加快演进，银行传统存贷款中介模式面临再平衡。随着客户资金在银行表内外之间、不同金融机构之间更频繁流动，具备强结算体系、渠道与客户黏性的“大型结算型银行”有望继续巩固优势；而中小银行则更需要在区域深耕、特色客群与差异化经营上寻找突破口，通过提升资本约束下的风险收益匹配，增强穿越周期能力。整体而言，银行板块的核心看点将从“息差周期”逐步转向“综合金融服务能力与风险管理能力”的竞争。
当前银行业正经历从规模驱动向质量发展的关键转型，年报数据折射出的结构性特征将成为未来政策调控与投资决策的重要坐标。在复杂经济形势下，兼具风险缓冲能力和战略前瞻性的银行机构，或将在新一轮行业洗牌中赢得先机。投资者需辩证看待短期防御价值与长期转型机遇，在动态平衡中把握金融供给侧改革的时代脉搏。