问题——关键财务数据不确定性加大，退市风险判断面临“硬约束”。 近期，ST正平披露2025年度业绩预告，预计营业收入高于3亿元但净利润亏损，并预计期末净资产为正。年审会计师出具的业绩预告专项说明显示，尚不能确认公司业绩预告所称“期末净资产为正”的结论，公司存因净资产为负而触及终止上市的重大风险。同时，前期年度审计意见中所涉事项尚未完全消除，未来年度财务报告仍可能被出具非标准审计意见。基于此，上交所向公司及有关责任主体发出监管工作函，要求对影响终止上市判断的关键事项继续核实并补充披露，防止信息不充分导致市场误判。 原因——应收类资产体量较大、回款不确定性上升，叠加对外投资受限与重整事项复杂。 从资产结构看，截至2025年三季度末，公司应收账款、合同资产及其他应收款合计规模较大。在部分客户经营承压、项目回款周期拉长的情况下，往来款项信用风险易被放大，一旦集中计提减值，可能直接侵蚀净资产水平，并改变是否触及退市指标的判断结果。监管函据此要求公司对主要欠款方的名称、形成时间与交易背景、余额构成、减值计提与转回情况、信用状况、涉诉与逾期情况及原因等逐项梳理，并结合欠款方资信、还款意愿与能力说明预计回收时间，回答坏账准备计提是否充分该核心问题。 除应收类资产外，公司对外投资的资产质量亦成为关注焦点。公司披露的长期股权投资与其他权益工具投资中，部分投资项目未计提减值或仅部分计提，但公开信息显示相关股权存在司法冻结情形。股权冻结通常意味着处置和变现能力受限，也可能反映被投资主体或投资方的债务纠纷风险上升。监管部门要求公司补充披露近三年主要财务数据，并结合被投资企业经营与盈利情况、股权公允价值或评估情况，说明减值是否充分，同时要求年审会计师就相关判断发表意见，以提高资产质量信息的可验证性。 在债务端，公司收到法院决定对其启动预重整的文件，债权申报期限已明确。预重整是困境企业在正式重整前的制度安排，旨在通过提前梳理债权债务、形成初步方案，为后续程序争取时间和共识。但从披露情况看，本次预重整债权申报范围涉及母公司及部分子公司，另有业务规模较大、债务较多的主要子公司未纳入申报范围，导致债权申报的准确性与完整性存在不确定性。若债权底数不清或覆盖不全，不仅影响重整推进，也可能使此前审计意见所涉事项难以通过本轮程序有效化解。 影响——信息披露与审计结论将成为市场预期的“分水岭”，公司治理与融资能力承压。 对资本市场而言，净资产是否为正、减值是否充分、审计意见类型以及重整进展，直接决定投资者对公司持续经营能力的判断。若后续审计确认需大额计提减值导致净资产转负，或审计意见继续非标，可能触及终止上市相关规则安排，风险将进一步显性化。同时，监管对“不得少记减值、虚增资产规避退市”的明确要求，意味着公司在资产减值、收入确认、信用损失计提等关键会计判断上必须回到更审慎、更可验证的轨道。对企业经营层面，持续的监管问询、诉讼与股权冻结等因素，可能削弱企业融资能力与项目承接能力，形成经营与财务的相互掣肘。 对策——以“真实、完整、可核查”为底线，提高披露质量与重整协同效率。 监管函为公司下一阶段整改与信息披露划定了重点路径：一是围绕应收账款、合同资产、其他应收款等逐项明细化披露，补齐欠款方信息、逾期原因、回款安排和减值依据，做到数据可追溯、证据可验证；二是对外投资上，应结合司法冻结事实、被投企业经营数据和估值依据，审慎评估减值必要性，避免“账面稳定、实际恶化”的错配；三是预重整事项中，应尽可能推动债权申报范围与债务结构的清晰化、覆盖化，提升债权申报的可核验程度，为后续程序提供更稳固的基础。 另外，年审会计师被要求补充说明已执行的审计程序与获取的审计证据，尤其是函证、走访比例、回函情况及替代措施等。审计程序的充分性直接关系到财务信息可信度，也是市场判断公司风险边界的重要依据。对公司来说，主动配合审计、完善内部控制与资料管理，既是应对监管要求的必要步骤，也是降低后续不确定性的现实选择。 前景——风险处置进入关键窗口期，能否“以透明换信任”决定后续空间。 从监管逻辑看，围绕退市风险的监管问询通常强调两点：一是财务数据真实性与会计处理审慎性，二是风险揭示充分性与信息披露及时性。后续公司若能在应收类资产减值、对外投资减值、预重整债权申报等关键环节拿出可核查的明细与证据，市场预期有望趋于稳定；反之，若核心数据仍存在较大不确定性，或风险提示与事实进展不匹配，波动性可能加大。整体来看，重整安排能否顺利推进、资产减值能否一次性“挤干水分”、经营端能否恢复现金流，将共同决定公司是否能够跨过退市风险的门槛，并为后续经营修复赢得时间。
ST正平面临的退市风险并非突然出现，而是多年积累的结果。从应收账款高企到对外投资被冻结，从非标审计意见到预重整启动，这若干事件清晰地勾勒出一家上市公司的困顿轨迹。监管部门的介入和严格要求——既维护了市场秩序——也为公司的后续处置指明了方向。无论最终结果如何，这个案例都将成为资本市场风险防范的重要参考，提醒市场参与者对财务数据的真实性保持高度警惕。