咱们先聊聊华富基金的邓翔，他觉得碳酸锂的机会可能比大家想的来得要快，化工这块儿也开始有起色了。证券时报记者王小芊这回和咱们聊了聊。上游资源这块儿现在分化挺快，邓翔眼光挺毒，把主要精力都盯在碳酸锂跟化工上了。他琢磨着供需结构这就变了，以后选股票的路子就得改改。 锂这边情况是这样的：产能扩张周期基本锁定，大家现在的钱都投得不多，储能这块儿的需求也挺猛，盈利模式现在跑通了，所以锂以后短时间供需会有点紧张。化工那边也差不多，大资本开支没以前那么高了，淘汰落后产能这事儿也差不多了，供给恢复的逻辑眼看就要变成现实了。 邓翔管的那个华富策略精选基金，在2025年四季度仓位更重了，都压在碳酸锂上。他说这不是瞎炒短线，是仔细看了供需结构才下的决定。以前他手里资源股配置得比较均匀，但到了2025年三季度，他发现锂的扩产在往下走。大家都知道锂的周期起码两年起步，那时候行业利用率已经快到80%了。他估摸着，需求还在往上走，未来两年新产的货就那么点多，缺口肯定会补上。 储能现在可是个大变量。邓翔觉得国内取消强制配储政策后搞的容量电价补偿机制很管用。电力市场化改革一搞完，电价波动就大了，这对储能发展是好事。他去调研发现有项目的收益率比大家算得还高，建的新项目也多了不少。“市场觉得2027年锂才紧俏，”他说，“但我觉得2026年就能看出苗头。” 因为供给锁死了需求又涨得快，特别是储能这块，碳酸锂就成了上游资源里的核心配置了。他认为2026到2027年是个关键期，这是碳酸锂板块的主戏。除了锂之外，邓翔还有一只产品叫华富成长企业精选股票，这只基金盯着化工板块不放。 他说比起需求的小波动，现在更要看供给侧的变化。“拐点信号早就在资本开支数据上露脸了。”他复盘上一轮周期时发现，2021年虽然价格和股价都到顶了，但后来价格跌下去时资本开支还很高。到了2025年情况不一样了，开支增速掉下来不少。有些子行业的累计同比甚至是负的，“这说明产能出清差不多做完了”。 现在的化工行业就像刚刚开始修供的人一样。一方面是过去几年淘汰了不少落后产能和亏损的企业，龙头公司的集中度提高了；另一方面是那些龙头公司在低谷期优化了结构。等到供给约束上来了，需求只要有点好转，盈利的弹性就能一下子放出来。“股价通常比产品价格涨得还早呢。” 他认为这次周期如果主要靠供给收缩来推的话，时间可能会比较长。这种复苏不会像以前那样光靠单一品种炒一把就完事儿，而是整个行业通过不同细分领域慢慢轮动来修复估值跟盈利的平衡。 在怎么买上，“我不算那种典型的左侧选手。”邓翔说以前的经验告诉他光看估值或者价格位置去抄底太难受了，“你得等着行业内部出现大变化才行”。一旦这种变化被确认了，“就算股价已经涨了一段”，很可能还在趋势的早期阶段。 他管仓位的方式也是这样：“对有中长期逻辑支撑的板块”，他就盯着看，并拿季度作为时间尺度去跟踪基本面的变化；“如果价格偏离合理区间或者交易太挤了”，“我就通过动态调整来控制回撤”。“判断核心在于逻辑是不是被破坏了”，“而不是短期的涨跌本身”。 往大了说现在全球流动性还挺宽松的，各国都在保资源安全跟能源体系，“大宗商品的战略属性正在变重”。“在这种背景下”，“新一轮商品周期可能会呈现出结构性的表现特征”，“不同子板块会在不同阶段轮番表现”。