白酒行业的现状，大概可以分为两方面：长期逻辑和短期困境。长期逻辑方面，白酒因为其酿造周期长，原酒越陈越香，库存不会贬值反而会升值，这个特性让白酒在快消赛道里显得非常独特。私募大佬但斌总结得很透彻：“世界会变，消费永不眠。”白酒不仅有文化属性和社交属性，还有金融属性，这让品牌粘性越来越强。即使短期内卖不出去，经销商也可以把货当成活期存款存放。长期数据也验证了这一点。贵州茅台过去两轮业绩预测的机构命中率超过95%，2023年一季度行业销售净利率已经达到42.11%。这些都证明了白酒行业基本面非常稳固。短期困境方面，《2023中国白酒市场中期研究报告》给长期故事泼了一盆冷水。报告指出，春节后四成经销商销量下滑，“五一”虽稍有回暖，但仅限宴席场景。商务、团购两大渠道依旧萎靡。经销商仓库库存高企，社会库存去化遥遥无期。经济压力下高端白酒价格出现倒挂，头部企业被迫下沉抢市场，腰部品牌被挤成夹心层。全国春季糖酒会前夕大家寄希望于展会爆单，但参展商满意率仅16%。下半年51.43%的受访者选择谨慎乐观，悲观情绪蔓延。流通环节压力倒灌生产企业合同负债下滑、应收账款攀升。国海证券提醒我们终端基本面变化意义不大真正的试金石仍在中秋、国庆两大档期。端午节数据显示动销不及去年消费者消费频率下降明显山西汾酒贵州茅台五粮液被基金减持市值均超百亿山西汾酒甚至退出公募前十大重仓股基金用脚投票恐慌式外推让中秋旺季也被贴上问号不过淡季波动本就剧烈今年端午又迟到半月线性外推容易放大恐慌国海证券提醒终端基本面变化意义不大真正的试金石仍在中秋、国庆两大档期《2023中国白酒市场中期研究报告》给长期故事泼了一盆冷水报告指出春节后四成经销商销量下滑“五一”虽稍有回暖但仅限宴席场景商务团购两大渠道依旧萎靡经销商仓库库存高企社会库存去化遥遥无期经济压力下高端白酒价格出现倒挂头部企业被迫下沉抢市场腰部品牌被挤成夹心层全国春季糖酒会前夕大家寄希望于展会爆单但参展商满意率仅16%下半年51.43%的受访者选择谨慎乐观悲观情绪蔓延流通环节压力倒灌生产企业合同负债下滑应收账款攀升国海证券提醒我们终端基本面变化意义不大真正的试金石仍在中秋、国庆两大档期端午节数据显示动销不及去年消费者消费频率下降明显山西汾酒贵州茅台五粮液被基金减持市值均超百亿山西汾酒甚至退出公募前十大重仓股基金用脚投票恐慌式外推让中秋旺季也被贴上问号不过淡季波动本就剧烈今年端午又迟到半月线性外推容易放大恐慌国海证券提醒终端基本面变化意义不大真正的试金石仍在中秋、国庆两大档期这个阶段就是中国白酒行业的调整期。但是我觉得这个调整期过后会迎来一个新的高峰。 但斌认为世界会变但消费永不眠消费就是永远不会停止的无论是高端还是低端都有人需要它但高端市场现在受到了经济压力的影响价格出现了倒挂这让一些头部企业被迫下沉抢市场而腰部品牌则处于夹缝中生存比较艰难全国春季糖酒会前夕大家都希望能在这个展会上取得好成绩但结果参展商满意率只有16%这说明大家对行业前景还是比较担忧的下半年51.43%的受访者选择谨慎乐观这说明悲观情绪还是比较浓厚的流通环节压力倒灌生产企业合同负债下滑应收账款攀升名酒与非名酒招商冰火两重天一边是秒抢名额一边是招商遇冷山西汾酒贵州茅台五粮液被基金减持市值均超百亿山西汾酒甚至退出公募前十大重仓股这说明市场对这些公司的信心有所下降不过端午节数据显示动销不及去年消费者消费频率下降明显这说明市场需求还是有所下滑 市场情绪从“近10%狂飙”到“集体踩刹车”，这种变化太快了。7月底白酒概念指数一度摸高，看起来要重演年初行情；然而进入8月板块迅速掉头，从“热情似火”切换到“冷静如冰”。招商中证白酒指数基金放宽大额申购，被视为“官方喊话”，基金经理认为好公司已跌出性价比，于是敞开大门迎资金。这一动作像一滴水落进油锅，瞬间点燃“要不要上车”的讨论。工银瑞信判断目前处于主动去库存阶段三季度或转被动去库存价格修复有望在下半年逐步兑现行业全面恢复最快出现在四季度若想回到高景气通道大概率要等明年 在结构性调整持续演进的当下“品质＋品牌”双优者才能穿越周期马太效应将愈发明显强者恒强腰部品牌若缺乏差异化故事则可能成为风险重灾区长期来看白酒仍是少数能对抗经济波动的“硬通货”但短期的阵痛不可避免投资者若想“上车”务必把视线拉长用时间换空间用品牌护城河对冲库存风险 市场情绪的反转非常快，7月底白酒概念指数一度摸高，看起来要重演年初行情；然而进入8月板块迅速掉头，从“热情似火”切换到“冷静如冰”。招商中证白酒指数基金放宽大额申购，被视为“官方喊话”，基金经理认为好公司已跌出性价比，于是敞开大门迎资金。这一动作像一滴水落进油锅，瞬间点燃“要不要上车”的讨论。工银瑞信判断目前处于主动去库存阶段三季度或转被动去库存价格修复有望在下半年逐步兑现行业全面恢复最快出现在四季度若想回到高景气通道大概率要等明年 在结构性调整持续演进的当下“品质＋品牌”双优者才能穿越周期马太效应将愈发明显强者恒强腰部品牌若缺乏差异化故事则可能成为风险重灾区长期来看白酒仍是少数能对抗经济波动的“硬通货”但短期的阵痛不可避免投资者若想“上车”务必把视线拉长用时间换空间用品牌护城河对冲库存风险。