2022年的时候，情况有点像现在。那时候俄乌冲突爆发，能源价格暴涨，通胀一下子就上来了，黄金在4月到10月连续跌了七个月。这次中东的冲突也差不多，油价和天然气价格一直在涨，通胀风险明显增大。美联储昨天开会，决定把利率维持不变，还把今年的降息预期调低了。他们的意思是，除非通胀先降下来，不然不会降息。这让投资者有点慌，怕美伊要是真打起来，油价继续往上涨，全球经济会受大影响。所以星期四的时候，金属价格全面大跌，不光是黄金白银，连铜和钯金这些工业金属也跟着遭殃。 过去那种逻辑又出来了：能源价格飙升推高通胀，黄金就跟着倒霉。虽然黄金平时被当作避险资产，但星期四那天卖的人特别多。大家都在担心通胀会再起来，利率也会一直很高。利率高了，不生利息的黄金就没那么吸引人了。美元也跟着走强，让黄金显得更便宜。One Point BFG Wealth Partners的首席投资官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）也说了，“通胀风险让市场本来指望的降息没了影子。” 周四的时候，美国10年期国债收益率一度冲到了4.300%。中东那边打仗给全球央行出了个难题：要是不管通胀问题继续压着经济增长会更糟。各个央行这周都摆出了鹰派的姿态：美联储保持利率不变但说话比较硬气；日本央行也没动；瑞士和瑞典央行都警告未来的不确定性并维持利率不变；欧洲央行下调增长预期上调通胀预测暗示可能要停滞；英国央行还直接说随时准备应对通胀。 那些买黄金ETF的投资者最近几周一直在往外撤钱，这也让金价更难受了。ETF是很多西方散户和机构买黄金的主要方式，需求特别容易受利率影响。现在不少人已经把黄金看成是投机性资产而不是传统的避险工具了。虽然跟一月份的剧烈波动比起来现在稍微稳点了，但价格老是晃荡让人不敢买。 短期内油价涨或者美联储不降息的话，黄金可能还会跌得厉害。但如果霍尔木兹海峡长期被堵死了，或者出现滞胀这种情况，那时候配置黄金的价值就很大了。到时候它既能抗通胀又能对冲衰退风险。另外如果金融市场出系统性风险像信用收缩、流动性危机之类的话，大家的避险需求也会回来找黄金帮忙的。总的来看就是短期内美元强势和高利率还得压制黄金一下；不过长远看地缘政治风险越来越多、滞胀预期上来、去美元化还有央行买金这些都能给金价撑腰。